有的時候，股價在低檔(或P/E低)時，沒有壞消息就是好消息
有的時候，股價在高檔(或P/E高)時，沒有好消息就是壞消息
(抱歉，這個發言好像不太符合本部落格向來只談基本面的定位，哈!)
2011年4月27日 星期三
仁寶法說都是壞消息，但好像找不到"新的"壞消息
看了報紙和券商報告，昨天仁寶法說會很多壞消息(只有2Q11 +10%稍好)......
1. 調降全年出貨目標從50~55M到48M，全年零成長
2. 1Q11 OP%=2.1%創近期新低，不如"預期"(不知道是誰的預期)
3. NB產業進入低成長成熟期
4. 2Q11以後margin是否回升充滿不確定性
5. Tablet取代NB嚴重, 尤其仁寶做很多netbook
6. Acer下修衝擊仁寶
7. 匯率、勞工成本繼續上升
8. .......
只是，以上幾點，好像沒有一點真正讓人感覺很意外的(48M是低了一點點，但也沒差多少)......幾乎所有的分析師都已經全面看壞NB股了，連天王級的分析師上週(還是上上週?)也調降評等......
Good!
1. 調降全年出貨目標從50~55M到48M，全年零成長
2. 1Q11 OP%=2.1%創近期新低，不如"預期"(不知道是誰的預期)
3. NB產業進入低成長成熟期
4. 2Q11以後margin是否回升充滿不確定性
5. Tablet取代NB嚴重, 尤其仁寶做很多netbook
6. Acer下修衝擊仁寶
7. 匯率、勞工成本繼續上升
8. .......
只是，以上幾點，好像沒有一點真正讓人感覺很意外的(48M是低了一點點，但也沒差多少)......幾乎所有的分析師都已經全面看壞NB股了，連天王級的分析師上週(還是上上週?)也調降評等......
Good!
除了Tablet，Smartphone也影響了NB的預算排擠
目前共識，今年(2011)全球NB(含Netbook)市場成長率大約在+5~10% YoY之間，對照2010年還有+21% YoY成長率，今年差了很多。研判，如果只有Tablet取代或預算排擠，還不至於讓NB這麼慘，Smartphone應該也扮演了一定程度的角色，只可惜至今有非常多Tablet如何取代NB的報告，卻還沒看到研究或調查Smartphone是如何影響NB需求。
1. 目前的資料，看到西歐和北美的NB市場非常疲弱，但歐洲和美國的總體經濟表現並不太差，消費支出還算穩定，因此判斷，在這些先進國家，WiFi和3G普及率高，應該有不少NB需求，被Tablet直接取代，或者是因為預算排擠，延長了NB的換機時間，間接讓需求下降。
2. 但是奇怪的是，過去3~5個月，產業界不斷下修2011年全球NB市場量(從成長15~20%到現在的僅成長5~10%或更低)，但全球Tablet市場量卻沒有跟隨調高，4Q10預估2011全球Tablet 50~60M， 現在還是這個數字，頂多Apple更多一點，Non-Apple更少一點，整體市場量並沒有持續上修，但NB卻持續下修。因此第一點的Tablet取代NB並不能完全解釋NB衰弱的現象。
3. 新興市場的通膨，可能有些影響NB需求，但因為薪資和人均所得還在快速成長，很難相信通膨對消費的影響會有多嚴重，再加上，中國和新興市場的3G/WiFi普及率低，PC普及率也很低，Tablet不可能被當作第一台電腦使用，因為家裡如果沒有DT或NB，一定不會先買Tablet，買了也沒有WiFi上網。
4. 因此，可能另外有影響NB需求的因素，推測，在歐美和中高所得國家，Smartphone的預算排擠效應，可能比Tablet更大，因為(1)2010年Smartphone成長60%，2011年預估繼續成長60%，(2)Apple iPad 1Q11出貨才400多萬台，比4Q10還少，不足以擔當NB殺手的角色， NB殺手可能另有其人，那就是Smartphone，(3)Smartphone比Tablet更不容易直接取代NB，但是預算排擠的理由一樣成立，Smartphone帶給消費者的經濟效用，可能高於NB，因此在預算有限的情況下，可能很多消費者優先購買Smartphone，並延長NB換機使用年限。
可惜Smartphone到底影響NB多少，沒有看過比較嚴謹的調查或報告，但NB也不一定像當年DT一樣從此就一蹶不振，因為:
1. 當年NB因為USB解決了擴充性和連接性的缺點，WiFi又帶來移動運算的全新應用，加上半導體效能提升，可以取代絕大部分DT的功能(除了少數Game PC或企業安全需要DT之外)，但今天的Tablet在寫Email、文書處理要打字、Excel/Powerpoint/PDF閱讀都需要大螢幕，功能上不是100%可以取代PC，只能透過預算排擠間接影響NB，不會像當年NB取代DT那麼的不可逆。
2. 如果是預算排擠，讓NB使用年限延長，但是，不可能無限延長，例如可以從3~4年延長到4~5年，但不可能繼續延長到6年(只是舉例)，因為6年的NB不但效能很差(6年DT則還可以用)、電池早就失效、LCD轉軸可能搖搖晃晃、外觀和鍵盤可能脫漆、風扇吵鬧異常、硬碟不夠大、CPU不夠快、DRAM找不到DDR 1擴充......等等，更嚴重的是，6年前的NB體積重量和現代的NB比起來真是龐然大物，不要說不敢帶出去丟人現眼，在家裡使用也蠻礙眼的，所以，有些人的NB使用壽命也許可以延長一年，等一年到了，還是需要買新的NB。
3. Smartphone在先進國家很快的，普及率就會拉到很高，也許是2012年，此時，市場也將進入 "新用戶"比例降低，"換機用戶"比重提高的狀況，此時，消費者心中的效用函數，將從"Smarphone從無到有"，變成 "舊換新"，而"NB舊換新"對消費者帶來的經濟效用，不見得輸給 "Smartphone舊換新"的效用。這時候，消費預算可能重新擺盪回NB，畢竟，iPhone 4還可以用，不必要換iPhone 5，但家中的老NB實在很難用，應該先換NB。
提醒一下，本文談的是長期(一兩年以上)的東西，至於今年，當然，Tablet和Smartphone還是比NB紅太多了。
1. 目前的資料，看到西歐和北美的NB市場非常疲弱，但歐洲和美國的總體經濟表現並不太差，消費支出還算穩定，因此判斷，在這些先進國家，WiFi和3G普及率高，應該有不少NB需求，被Tablet直接取代，或者是因為預算排擠，延長了NB的換機時間，間接讓需求下降。
2. 但是奇怪的是，過去3~5個月，產業界不斷下修2011年全球NB市場量(從成長15~20%到現在的僅成長5~10%或更低)，但全球Tablet市場量卻沒有跟隨調高，4Q10預估2011全球Tablet 50~60M， 現在還是這個數字，頂多Apple更多一點，Non-Apple更少一點，整體市場量並沒有持續上修，但NB卻持續下修。因此第一點的Tablet取代NB並不能完全解釋NB衰弱的現象。
3. 新興市場的通膨，可能有些影響NB需求，但因為薪資和人均所得還在快速成長，很難相信通膨對消費的影響會有多嚴重，再加上，中國和新興市場的3G/WiFi普及率低，PC普及率也很低，Tablet不可能被當作第一台電腦使用，因為家裡如果沒有DT或NB，一定不會先買Tablet，買了也沒有WiFi上網。
4. 因此，可能另外有影響NB需求的因素，推測，在歐美和中高所得國家，Smartphone的預算排擠效應，可能比Tablet更大，因為(1)2010年Smartphone成長60%，2011年預估繼續成長60%，(2)Apple iPad 1Q11出貨才400多萬台，比4Q10還少，不足以擔當NB殺手的角色， NB殺手可能另有其人，那就是Smartphone，(3)Smartphone比Tablet更不容易直接取代NB，但是預算排擠的理由一樣成立，Smartphone帶給消費者的經濟效用，可能高於NB，因此在預算有限的情況下，可能很多消費者優先購買Smartphone，並延長NB換機使用年限。
可惜Smartphone到底影響NB多少，沒有看過比較嚴謹的調查或報告，但NB也不一定像當年DT一樣從此就一蹶不振，因為:
1. 當年NB因為USB解決了擴充性和連接性的缺點，WiFi又帶來移動運算的全新應用，加上半導體效能提升，可以取代絕大部分DT的功能(除了少數Game PC或企業安全需要DT之外)，但今天的Tablet在寫Email、文書處理要打字、Excel/Powerpoint/PDF閱讀都需要大螢幕，功能上不是100%可以取代PC，只能透過預算排擠間接影響NB，不會像當年NB取代DT那麼的不可逆。
2. 如果是預算排擠，讓NB使用年限延長，但是，不可能無限延長，例如可以從3~4年延長到4~5年，但不可能繼續延長到6年(只是舉例)，因為6年的NB不但效能很差(6年DT則還可以用)、電池早就失效、LCD轉軸可能搖搖晃晃、外觀和鍵盤可能脫漆、風扇吵鬧異常、硬碟不夠大、CPU不夠快、DRAM找不到DDR 1擴充......等等，更嚴重的是，6年前的NB體積重量和現代的NB比起來真是龐然大物，不要說不敢帶出去丟人現眼，在家裡使用也蠻礙眼的，所以，有些人的NB使用壽命也許可以延長一年，等一年到了，還是需要買新的NB。
3. Smartphone在先進國家很快的，普及率就會拉到很高，也許是2012年，此時，市場也將進入 "新用戶"比例降低，"換機用戶"比重提高的狀況，此時，消費者心中的效用函數，將從"Smarphone從無到有"，變成 "舊換新"，而"NB舊換新"對消費者帶來的經濟效用，不見得輸給 "Smartphone舊換新"的效用。這時候，消費預算可能重新擺盪回NB，畢竟，iPhone 4還可以用，不必要換iPhone 5，但家中的老NB實在很難用，應該先換NB。
提醒一下，本文談的是長期(一兩年以上)的東西，至於今年，當然，Tablet和Smartphone還是比NB紅太多了。
2011年4月26日 星期二
PC產業確定擺脫缺料陰影
4/21才剛剛提到，已經看到有些之前嚴重缺貨的材料，已經不再缺貨，PC廠的採購要小心搶太多料會變成超額庫存，想不到才過了機天，之前嚴重缺貨的材料，已經大部分都不缺貨了，除了SPS/Adapter還有些小元件有缺之外，其他幾乎通通不缺了，也就是說， PC產業正式擺脫缺料陰影，回歸景氣基本面。
可憐的採購們，才剛剛費盡心思拼命搶到的材料，現在又要開始拼命出清塞出去，以免材料由緊轉鬆，價格下跌，超額庫存(超過正常安全存量的庫存)將傷害成本競爭力。
相關文章: 4/21 NB缺料問題已漸舒緩，搶料廠商小心庫存清不掉
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