延續上一篇文章，目前看到看到產業下游廠商，已經開始嚴格控制存貨水準，以因應歐洲和中國需求走弱的不確定性，不管之前有多麼缺貨，現在聽到已經 "幾乎沒有缺貨的零件了"，少數現在還供應吃緊的零件，例如NOR Flash，預期3Q10供應將不再吃緊，大概只剩下PCB和SPS因為金屬原物料等特殊因素，還算有點吃緊。
目前有幾個現象:
1. 大家關心的議題，已經從 "怕旺季缺貨" 變成 "怕庫存用不完"，控制庫存已成優先目標，不再有double booking。
2. 下游庫存高的零件，已經開始向上游縮減訂單，以優先消化在手庫存。
3. 零件接單lead time全面開始縮短。
4. 下游品牌和ODM，對上游的殺價力道增強。
因此，RRB預測:
1. 不管終端需求如何，2H10上游廠商業績將比下游廠商差。
2. 部分半導體和零件業，因為下游庫存不少，2H10可能會面臨下游為了控制庫存而砍單，有些人上游廠商可能很快會發現，訂單一夕之間就消失了。
3. 議價力往下游移動，很多原本是賣方市場的零件，將轉變成買方市場，上游業者如何維持產能利用率和毛利率，將是2H10經營績效的重點。
4. 上半年缺的越兇的產品，下半年翻轉的也越快越嚴重，因為都在over-booking，也很多人偷偷累積了不少庫存。
5. 供應鏈越上游的廠商，感受到訂單縮減的時間越慢，但是一旦發生，也將越嚴重。
6. 下游廠商為了維持關係，或者把砍單合理化，或者為了掩飾上半年一面偷偷堆庫存一面over booiking以爭取allocation的行為，一定會用歐洲債務風暴作為藉口，其實，可能歐洲/中國需求減弱只占30%砍單理由，庫存過高和double booking占70%理由。
至於上(游)瘦，下(游)會不會肥，現在的主流意見好像認為鴻海加薪每家ODM都會遭殃，但是，至少到今天為止，加薪的只有鴻海，其他ODM都還沒有開始，但是對零件廠砍價，已經如火如荼的開始，或準備即將要開始了，你說，下(游)會不會肥呢?
2010年6月12日 星期六
2010年6月7日 星期一
採購策略/庫存政策的改變，將使2H10上瘦下肥
一、上游產業供需模型不容易準確
影響零件/材料供需狀況有四大因素: (1)需求demand (2)供給supply (3)庫存inventory (4)採購或存貨政策policy，前三項的重要性不言可喻，供不應求或供過於求大體上和demand、supply和inventory有絕對關係，以上三者的調查和預測在大部分行業也是相當不容易的事情，各種各樣的demand/supply + inventory model中有很多變數因為取得不易，常被迫使用很多估計值(例如市場量/各工廠產能/良率)，估計值一多，再專業的機構，做出來的model難免還是有誤差，偏偏許多產業(例如DRAM)這個3、4%的微小誤差，往往讓結果呈現 "差之毫釐、失之千里" 的效果，有時候，供需預測誤差5%、產品價格預測誤差可能擴大到50%、獲利預測誤差甚至高達500%。比較好的方法是加入 "現況修正" 因素，model = demand/supply + inventory + condition adjustment, 就是說做出來的model，還要即時的調查產業最新的價格和供需變化，來檢視model的預測是否符合現狀，並回饋系統做修正。坦白說，即使以上各事項都做得很好，預測結果也常常錯誤，供需狀況往往在你意想不到的時候就風雲變色，shortage變over supply，漲價變跌價，相反亦然，所在多有。
二、採購/存貨政策改變對供需狀況的影響常常被人忽略
至於第四項因素policy: 採購策略和存貨政策的改變，常常被人忽略，但這項因素在特定時刻，卻是供需反轉的重要因素，以今年為例，年初時，景氣復甦，產業氣氛樂觀，許多零件材料缺貨，讓很多廠商驚覺，如果在Q1淡季時材料就缺這麼大，那下半年旺季時還得了，需求成長+材料缺貨，讓廠商的策略採購部門，紛紛決定提高零件的庫存量，以免旺季時缺貨，這個時候，零件demand = 生產demand + 庫存增加demand，今年上半年狀況就是這樣，上游業績都比下游好，越上游的產業，缺貨情況越嚴重，因為supply chain的每個環節都在提高庫存量(re-stocking)，層層擴大到上游就是大缺特缺。
三、下游採購政策已經從re-stocking轉為de-stocking
最近因為歐洲和中國電子產品需求不如預期，歐債風暴也衝擊各界對今年旺季的信心，這個時候，各下游公司的策略採購，不會有人膽敢針對下半年旺季積極備貨，反而因為很多零件庫存已高，已經開始縮減訂單量，來降低庫存，這個時候，對上游的零件demand = 生產demand - 庫存減少demand，policy改變，讓庫存demand從正轉負，從加分變為減分，也就是說，不管最後歐洲和中國真正的需求如何? 也不管 "生產demand" 多少，只要採購策略從累積庫存轉為消化庫存，則上游產業就勢必面臨旺季不旺，即使下游還是有正常旺季。而現在的經濟氣氛和產業氣氛，應該很快的，所有的零件都會轉為de-stocking。因此今年下半年，下游業績將比上游好，若加上產能利用率的因素，將呈現 "上瘦下肥" 的狀況，和上半年剛好相反。
因此，不管(1)demand (2)supply (3)inventory如何，但(4)policy因為經濟和產業氣氛不佳，已經確定改變，光這一個因素，就足以讓2H10轉為 "所有零件不再缺貨" 以及 "上瘦下肥"。
四、零件供應概況
雖然5月下旬因為NB廠調高forecast(4月是調降)，使得有些廠商短暫的備料不及出貨，但從中長期來看，去年供貨吃緊的HDD，已經率先於今年3月開始轉為over supply，產品價格已經連續下跌4個月，LCD價格也早就開始反轉下跌，光碟機因為OPU和馬達驅動IC缺貨，價格硬了將近一年，最近不再缺貨，並開始遭逢PC品牌廠大幅砍價的壓力，恐怕很快就會恢復以前的"光跌"機，之前缺貨的許多小IC，因為下游庫存已高，供需反轉應該為期不遠，至於DRAM，目前看來還是有點吃緊，但是下游品牌PC廠的庫存已經偏高，未來半年downside risk > upside risk。NAND Flash 2Q10因為Apple大肆採購供應吃緊，但3Q10以後，Apple的採購高峰結束，價格恐怕也將失去動能。legancy/niche DRAM、NOR Flash也有可能因為客戶採購政策改變而降低需求，foundry在4Q10也有downside risk。而許多下游ODM & Brands，則看準了這項趨勢，正準備大肆殺價一番，企圖將上半年因供應吃緊被吸走的利潤，拿一些回來。
影響零件/材料供需狀況有四大因素: (1)需求demand (2)供給supply (3)庫存inventory (4)採購或存貨政策policy，前三項的重要性不言可喻，供不應求或供過於求大體上和demand、supply和inventory有絕對關係，以上三者的調查和預測在大部分行業也是相當不容易的事情，各種各樣的demand/supply + inventory model中有很多變數因為取得不易，常被迫使用很多估計值(例如市場量/各工廠產能/良率)，估計值一多，再專業的機構，做出來的model難免還是有誤差，偏偏許多產業(例如DRAM)這個3、4%的微小誤差，往往讓結果呈現 "差之毫釐、失之千里" 的效果，有時候，供需預測誤差5%、產品價格預測誤差可能擴大到50%、獲利預測誤差甚至高達500%。比較好的方法是加入 "現況修正" 因素，model = demand/supply + inventory + condition adjustment, 就是說做出來的model，還要即時的調查產業最新的價格和供需變化，來檢視model的預測是否符合現狀，並回饋系統做修正。坦白說，即使以上各事項都做得很好，預測結果也常常錯誤，供需狀況往往在你意想不到的時候就風雲變色，shortage變over supply，漲價變跌價，相反亦然，所在多有。
二、採購/存貨政策改變對供需狀況的影響常常被人忽略
至於第四項因素policy: 採購策略和存貨政策的改變，常常被人忽略，但這項因素在特定時刻，卻是供需反轉的重要因素，以今年為例，年初時，景氣復甦，產業氣氛樂觀，許多零件材料缺貨，讓很多廠商驚覺，如果在Q1淡季時材料就缺這麼大，那下半年旺季時還得了，需求成長+材料缺貨，讓廠商的策略採購部門，紛紛決定提高零件的庫存量，以免旺季時缺貨，這個時候，零件demand = 生產demand + 庫存增加demand，今年上半年狀況就是這樣，上游業績都比下游好，越上游的產業，缺貨情況越嚴重，因為supply chain的每個環節都在提高庫存量(re-stocking)，層層擴大到上游就是大缺特缺。
三、下游採購政策已經從re-stocking轉為de-stocking
最近因為歐洲和中國電子產品需求不如預期，歐債風暴也衝擊各界對今年旺季的信心，這個時候，各下游公司的策略採購，不會有人膽敢針對下半年旺季積極備貨，反而因為很多零件庫存已高，已經開始縮減訂單量，來降低庫存，這個時候，對上游的零件demand = 生產demand - 庫存減少demand，policy改變，讓庫存demand從正轉負，從加分變為減分，也就是說，不管最後歐洲和中國真正的需求如何? 也不管 "生產demand" 多少，只要採購策略從累積庫存轉為消化庫存，則上游產業就勢必面臨旺季不旺，即使下游還是有正常旺季。而現在的經濟氣氛和產業氣氛，應該很快的，所有的零件都會轉為de-stocking。因此今年下半年，下游業績將比上游好，若加上產能利用率的因素，將呈現 "上瘦下肥" 的狀況，和上半年剛好相反。
因此，不管(1)demand (2)supply (3)inventory如何，但(4)policy因為經濟和產業氣氛不佳，已經確定改變，光這一個因素，就足以讓2H10轉為 "所有零件不再缺貨" 以及 "上瘦下肥"。
四、零件供應概況
雖然5月下旬因為NB廠調高forecast(4月是調降)，使得有些廠商短暫的備料不及出貨，但從中長期來看，去年供貨吃緊的HDD，已經率先於今年3月開始轉為over supply，產品價格已經連續下跌4個月，LCD價格也早就開始反轉下跌，光碟機因為OPU和馬達驅動IC缺貨，價格硬了將近一年，最近不再缺貨，並開始遭逢PC品牌廠大幅砍價的壓力，恐怕很快就會恢復以前的"光跌"機，之前缺貨的許多小IC，因為下游庫存已高，供需反轉應該為期不遠，至於DRAM，目前看來還是有點吃緊，但是下游品牌PC廠的庫存已經偏高，未來半年downside risk > upside risk。NAND Flash 2Q10因為Apple大肆採購供應吃緊，但3Q10以後，Apple的採購高峰結束，價格恐怕也將失去動能。legancy/niche DRAM、NOR Flash也有可能因為客戶採購政策改變而降低需求，foundry在4Q10也有downside risk。而許多下游ODM & Brands，則看準了這項趨勢，正準備大肆殺價一番，企圖將上半年因供應吃緊被吸走的利潤，拿一些回來。
2010年5月19日 星期三
歐元貶值並非災難
這幾天被媒體、法人、和所謂的經濟學家門(沒寫錯字，是門不是們)，連番疲勞轟炸，把歐元貶值說成世界大災難一樣，讓人對經濟學的基本信念快要土崩瓦解，還好終於有人說兩句公道話，以下引用鉅亨網5/19晚上的報導:
國際貨幣基金(IMF)第二號人物John Lipsky認為，歐元目前的水準接近「平衡」匯價，歐元兌美元匯價貶至4年低點，可望有助於歐洲出口。
IMF第一執行副總裁Lipsky今天在東京接受訪問時表示：「歐元當前的水準似乎不會產生問題，歐元相當接近我們認為的均衡匯價，之前有一段頗長的時間都高於這個匯價。」
Lipsky的評論，意味著儘管歐元過去6個月間貶值18%，但並不會給歐元區經濟帶來嚴重威脅。
西班牙副財政部長Jose Manuel Campa今天說，歐元回貶很可能對國內經濟產生正面影響，雖然也造成能源成本上揚。
Lipsky強調：「忘記歐元或許是很容易的事，歐元被創造出來的時候，匯價為1.17美元，歐元當下並沒有離問世時候的匯價太遠。」
因為外界擔心歐元區無法圍堵從希臘引爆的債務危機，過去6周中，有5周歐元挫貶。倫敦時間19日中午12:42，歐元報1.2205美元，相較於2008年7月寫下的歷史高點，大貶24%。歐盟設定的初始歐元匯率為1.16675美元。
請參考RRB 5/18的文章: 希臘主權債務危機，市場反應過度?
只要歐元不是劇烈波動到讓經濟活動或貿易無法進行，歐元貶值對歐元區的經濟成長，未必全然負面，影響可能極其輕微，而對全球經濟成長而言，並無影響。
舉個實際的例子，對歐洲出口大國德國來說，在這次希臘風暴受惠最大，因為歐元重貶之下，德國產品的價格競爭力大幅提高，德國汽車製造業世界第四，僅次於美國、日本和中國，70%的產品出口到國外。德國的機械設備業世界第二，僅次於美國，而因為美國內銷較多，德國是世界第一大機械設備出口國，75%的產品出口，在32個機械設備類別中，德國有18個項目出口值世界第一，其他項目也是名列前茅。德國的電子電氣和化工產業也很龐大，也都是淨出口產業。可以想像，這波主權債務危機造成的歐元貶值，對德國的經濟有多麼大的貢獻，德國的出超勢必增加，GDP勢必提高，梅克爾還假惺惺的以仁義之師和受害者的角色援助希臘，真是得了便宜還賣乖。而除了德國之外，義大利、西班牙、法國，也有很多優勢出口產業。
請問，以上舉的例子德國，是不是歐元區? 當然是，那為什麼沒有人談歐元貶值對歐元區經濟有利的部分?
國際貨幣基金(IMF)第二號人物John Lipsky認為，歐元目前的水準接近「平衡」匯價，歐元兌美元匯價貶至4年低點，可望有助於歐洲出口。
IMF第一執行副總裁Lipsky今天在東京接受訪問時表示：「歐元當前的水準似乎不會產生問題，歐元相當接近我們認為的均衡匯價，之前有一段頗長的時間都高於這個匯價。」
Lipsky的評論，意味著儘管歐元過去6個月間貶值18%，但並不會給歐元區經濟帶來嚴重威脅。
西班牙副財政部長Jose Manuel Campa今天說，歐元回貶很可能對國內經濟產生正面影響，雖然也造成能源成本上揚。
Lipsky強調：「忘記歐元或許是很容易的事，歐元被創造出來的時候，匯價為1.17美元，歐元當下並沒有離問世時候的匯價太遠。」
因為外界擔心歐元區無法圍堵從希臘引爆的債務危機，過去6周中，有5周歐元挫貶。倫敦時間19日中午12:42，歐元報1.2205美元，相較於2008年7月寫下的歷史高點，大貶24%。歐盟設定的初始歐元匯率為1.16675美元。
請參考RRB 5/18的文章: 希臘主權債務危機，市場反應過度?
只要歐元不是劇烈波動到讓經濟活動或貿易無法進行，歐元貶值對歐元區的經濟成長，未必全然負面，影響可能極其輕微，而對全球經濟成長而言，並無影響。
舉個實際的例子，對歐洲出口大國德國來說，在這次希臘風暴受惠最大，因為歐元重貶之下，德國產品的價格競爭力大幅提高，德國汽車製造業世界第四，僅次於美國、日本和中國，70%的產品出口到國外。德國的機械設備業世界第二，僅次於美國，而因為美國內銷較多，德國是世界第一大機械設備出口國，75%的產品出口，在32個機械設備類別中，德國有18個項目出口值世界第一，其他項目也是名列前茅。德國的電子電氣和化工產業也很龐大，也都是淨出口產業。可以想像，這波主權債務危機造成的歐元貶值，對德國的經濟有多麼大的貢獻，德國的出超勢必增加，GDP勢必提高，梅克爾還假惺惺的以仁義之師和受害者的角色援助希臘，真是得了便宜還賣乖。而除了德國之外，義大利、西班牙、法國，也有很多優勢出口產業。
請問，以上舉的例子德國，是不是歐元區? 當然是，那為什麼沒有人談歐元貶值對歐元區經濟有利的部分?
展訊2Q guidance超強代表聯發科市佔率下滑
這只是一篇新聞轉述
展訊(Spreadtrum)財報公布1Q10營收US$52.1M，+23% QoQ, +534% YoY，比原先的guidance US$40-43M和市場預期都高很多，並提出2Q10 guidance US$65-68M, +25~30% QoQ，也比市場預期高很多
展訊的市場有90%以上和聯發科重疊，雖然規模較小，但每月5-6M/m的出貨量，也有聯發科的10%以上，連續兩季遠高於聯發科的成長數字，代表聯發科的市佔率緩慢下滑。
展訊(Spreadtrum)財報公布1Q10營收US$52.1M，+23% QoQ, +534% YoY，比原先的guidance US$40-43M和市場預期都高很多，並提出2Q10 guidance US$65-68M, +25~30% QoQ，也比市場預期高很多
展訊的市場有90%以上和聯發科重疊，雖然規模較小，但每月5-6M/m的出貨量，也有聯發科的10%以上，連續兩季遠高於聯發科的成長數字，代表聯發科的市佔率緩慢下滑。