華碩2H12可望逆勢成長

最近各界對Asus 2H12的業績看法相當保守悲觀，擔心的事情包括:  總體經濟不好、NB市場需求不佳、旺季不旺、庫存過高、對手殺價競爭、低價Tablet(iPad-7"/New Amazon Tablet)擴大排擠NB預算、Microsoft跨入Surface Tablet硬體市場、Google/Asus Nexus Tablet無法賺錢、Windows 8 OS漲價...尤其當Acer下修2Q12和3Q12營收/獲利guidance、Asus也調降2Q12營收財測從+5~10%到+0~5%之後，市場對Asus 2H12更加疑慮，研究報告紛紛看壞Asus展望。

本文的看法是: 總體經濟/產業景氣/市場需求的擔心是應該的，但不論大環境如何，Asus在2H12的表現都可望超越產業平均 、超越歷史紀錄、超越研究報告的預期，包括NB shipments、Tablet shipments、OP%都將達到或超過公司給的年度guidance(NB 22M含netbook 4M、3M、5%)，2H12在NB market share、global ranking都可能再創紀錄，Revenue/Profit的QoQ/YoY/HoH也可望表現相對同業傑出。

一、今年大環境艱困，但Asus的經營決策應對迅速得宜

大環境艱困不用多說，但1H12亞洲品牌歐洲通路關係動盪之時，Asus加強鞏固市場; 美國品牌保守因應大環境之時，Asus市場策略相對積極; Ivy Bridge延後量產，部分品牌選擇同步推遲新產品之時，Asus逆勢加碼Sandy Bridge舊產品線延後EOL; 2~4月在某項跌破現金成本的零件起漲之前，大量策略性採購低價庫存(4月法說有稍微提到); 2H12當全產業看壞netbook、對手紛紛放棄或放緩netbook市場之時，推測Asus似乎在逆向思考，趁netbook專屬零件市場萎縮時取得優勢議價地位，大舉搶市; 至於2H12 ultrabook產業整體比重確定不如預期，但低價ultra-like NB異軍突起，Asus雖不是領先者，但從一些跡象觀察，修正學習的速度似乎很快，有望趕上第二波攻勢; 至於去年底就規劃好的今年要加強新興市場銷售，也有部分成果，雖然最近新興市場需求不振，但Asus的市佔率擴大可抵銷一些市況衝擊。今年整體經營策略和應變彈性表現可圈可點。

二、堅持RD投資，今年展現成果

以往多年來，NB產業強調規模和效率，ASP每年都穩定下滑，產品設計大同小異，除Apple之外，OEM(品牌)紛紛放棄自主研發，委託ODM廠整機DMS，Acer將這個策略發揮的淋漓盡致，省下成本回饋給通路夥伴擴大規模，HP、Dell將RD定位在新材料、新技術和PM產品規劃，台灣龐大的資深設計人力主要工作在供應鏈的監督、控制和溝通，實際的產品開發也交由ODM做，Lenovo/IBM日本，雖然保有優質RD，但也漸漸淡出基層產品開發工作，Toshiba/Sony/Fujitsu都只有極少數機種自行研發，其他都委託ODM，真正還有進行相當比重產品研發工作的OEM只剩下Apple、Asus和Samsung三家公司，這樣的RD投資以前沒有甚麼用，但這幾年一來Apple往高階創新發展，順利帶動整體品牌/品質力量提升銷售，二來像2H12新機種新平台很多，NB ASP可能是近十年來第一次往上提升，大家開始想學習Apple往高階發展，但無奈ODM RD一級團隊產能還是有限，例如Acer也重新開始自建RD，此時Asus自有RD的優勢開始凸顯在幾個方面，第一，Asus努力開發高階機種，雖然銷量有限，但似乎有帶動整體形象和全線產品價值的效果，第二，在Windows RT、Tablet各種變形等等方向未明的時候，Asus自主RD可達靈活彈性，不必受制於人，第三，Google要選擇Tablet夥伴的時候，只能選擇有研發實力的品牌廠合作，Apple是對手不可能合作，Google已經和Samsung在Smartphone合作，Tablet選擇Asus是很自然的，Google/Asus Nexus Tablet合作不但可以賺到錢，還有很大的廣告拉抬效果，尤其在Asus最弱的美國市場。

三、即使iPad-7"和Amazon的衝擊，Asus Tablet今年出貨還是可能有幾倍成長

2H12 Apple iPad-7"(iPad mini)或Amazon新一代Tablet大舉上市，因為螢幕和攜帶性和NB差異太大，取代的應該是Tablet市場而非NB市場，至於預算排擠的效果，因為US$199~299也比US$399~499的9~10" Tablet便宜，判斷對NB市場影響有限，而且Amazon不能用Google Market、UI也不一樣，屬於自己專屬的Ecosystem，開拓新用戶的機會可能比取代既有Tablet市場更大，iPad-7"可能開拓新市場、取代iPad 2/New iPad、取代Android Tablet的成分都有，未必一定會打到Asus Tablet的TAM。Asus去年賣出1.8M Tablet，從公司今年的guidance=3M，到最近Google/Asus Nexus US$199具吸引力價格，研判Asus今年Tablet出貨量可能會比去年有好幾倍的成長，也應該極大幅度的超越3M Target，公司法說也曾說要努力達到除雙A(Apple/Amazon)之外Android Tablet leader。

四、Asus/Google Nexus可以賺錢

前幾天有研究顧問公司拆解Nexus Tablet說成本很高，利潤微薄，也有研究報告說加上正常的退貨維修等等成本，Asus賣US$199賺不到錢，但根據以往的經驗，這些顧問公司所謂的BOM cost分析，價格都是用產業行情價來估算，而行情價和有競爭力的廠商的實際採購價格，有時候可以差到10~30%，這些BOM cost分析只能參考一下，不會有人真的知道零件採購成本的。

五、Microsoft Surface的衝擊不大

一來Microsoft已經公開說明Surface Tablet只是一個參考設計，促使產業往高階/創新發展，會賣幾百萬台，佔今年一億多台Tablet市場比例很少，二來Microsoft本身沒有PC硬體事業，很多關鍵料件也沒有採購規模，成本沒有競爭力，自有OS+Office能否不計成本也很難說，因為這樣不公平競爭將嚴重得罪客戶，Surface也不像Xbox可以硬體賠錢賣再賺game title的平台錢，Surface如果要賠錢賣就真的會賠錢，即使Apple App Store這麼成功，Apple還是靠硬體賺錢不靠軟體，何況Windows App store短期還不成氣候，因此研判Microsoft不會賠錢賣Surface，只要不賠錢賣，依據成本和售價估算，這種價格的出貨數量不會太大。這不是Microsoft要不要賣多的問題，而是他有沒有能力賣多的問題。Microsoft的目的應該是Ecosystem之間的競爭，希望打擊iOS和Android市場，才能多賣一些OS，而不是在Windows RT的小餅裡面瓜分合作夥伴的硬體份額，至於Windows 8 x86 Tablet對Microsoft更沒好處，因為取代的是傳統NB，對OS銷售沒有任何增量，硬體也更沒有優勢(Microsoft一年採購多少x86 CPU/NAND/LCD/DRAM...，如何和HP/Asus比?)。

至於報導說Windows 8 OS漲價對PC廠不利，第一，如果通通都被漲價，對Asus也沒什麼不利，因為毛利率主要來自於同業價格競爭環境，其次才是供應商價格，第二，這項報導可能根本是錯誤的。

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iPhone 5提前到八月上市? 不會吧!

今天經濟日本頭版頭條報導Apple iPhone 5提前到8月上市，但仔細看內容，消息來源所謂的"業者透漏"，只有說iPhone 5供應鏈7月就會動起來，8月出貨量進一步放大，並且交貨情況很緊張...，但並沒有說iPhone 5提前上市，所以"提前上市"這四個字，不知道是那個業者或消息來源說的，或者是記者先生自行順理成章的推估?

Richard的觀點，iPhone 5不會提前到8月上市，理由如下:

(1)該篇報導說的7月量產的，是 "供應鏈"，沒有談到"組裝"，而供應鏈的零件，本來就是比組裝生產線提早量產交貨。

(2)Apple和別人不一定，產品數目很少，數量很大，加上很多人期待iPhone 5，所以初期鋪貨的數量會很驚人，也許assembly產能已經ready，可以馬上放大量，但是對於有些零件廠來說，受限於設備產能和本身經驗，無法像EMS組裝線那麼容易，只好提前交貨，累積足夠的數量來準備組裝線開動。

(3)例如，組裝線可以從兩班制提高三班制，產能瞬間擴大50%，但有些零件例如CNC，本來就是24小時生產，產能調整彈性本來就比組裝低，只好用時間換取空間，提前交貨，來準備初期的驚人鋪貨產量，另外有些廠商，產品線很單純，不像EMS還有不同產品線調度的空間，不可能為了前幾月的驚人數量，準備兩三倍的產能(包含人力)等在那裏，所以提前量產累積數量也是合理的。

(4)因此，別家公司的的零件和組裝時間落差，沒有這麼大，而iPhone 5，幾乎是單一產品、又是市場很多人換機等待、又要多國鋪貨、初期驚人的組裝量和陡峭的ramp up曲線，可能讓有些零件廠只好提前早一些時間量產交貨，以免影響交期。

以上純屬推估臆測，到底有沒有提前到8月上市，到時候才知道。

3Q12景氣持續走緩,4Q12沒有能見度

電子業景氣5~6月市場需求(sell-through)走緩，比季節性因素還差，預料3Q12市場需求也將繼續低於季節性因素，從地理區來看，受歐債影響最大的歐洲是最弱的區域，各項產品需求都下滑，中國2Q12需求也不如預期，LCD TV、Clone M/B、Handset都不如預期，NB則五月很差，六月略有起色，美國市場還算穩定，符合預期，新興市場則差異很大，有些地區終端需求雖然不錯，但是受到匯率波動，中小型中間商/通路商為免匯率損失，減少或暫停進貨數量，從亞洲生產端看來，就等於是需求疲弱。

在需求走緩之下，電子各產業都看到客戶(1)5~6月拉貨量低於訂單量、(2)持續下修未來幾個月的order/forecast、(3)新產品量產時間遞延。

PC產業4~5月出貨量不好有部分原因是受到Ivy Bridge缺貨影響，但是6~7月CPU充分量產不缺貨之後，上來的數量還是不如預期，可見市場需求也是不佳，目前為止，雖然並無發生大幅砍單的現象，都是提貨不如訂單和forecast不斷微幅下修，看起來OEM(品牌)因為市場能見度差，都在觀望下半年景氣如何，無法做出決斷，因此3Q12 forecast並沒有參考性，可能會變來變去。整體NB ODM出貨6月上來，7月有人上來有人下去，但是八月底預灌Windows 8的機種大量出貨，不管到時景氣好不好，8~10月都將帶動一波強勁的出貨高峰，但如果景氣沒有改善的話，可能10月下旬出貨就會開始下滑，11~12月嚴重修正，如果景氣改善，則4Q12在Windows 8 + Ultrabook之下，出貨將會很強勁。OEM來說，Apple、Lenovo、Asus還是今年表現相對好的品牌，應可延續到2H12，其他美國和日本品牌都表現不好。

Smartphone各品牌2Q12出貨量應該都有下修(包括最強的兩大龍頭廠都有下修)，只是程度不同，另外有些人因為Qualcomm 28nm製程晶片缺貨，將新產品量產時程延後一些，和其他產品比較，Smartphone整體還是需求很好的產業，9月以後iphone 5(零件廠是8月)出貨應有很強的力道，中國低價Smartphone應該也會在2H12真正起飛。OEM來說，今年HTC可惜翻身力道不足，還是看Apple、Samsung、Huawei三家表現。Feature phone市場則非常差，比預期還差。

Foundry已經看到明顯而廣泛的order/forecast下修，包括大部分客戶、各種製程和各項應用領域都有，依據cycle time推算，應該很快看到出貨高峰，然後就開始下滑，28nm還是相對吃緊的製程，但4Q12預料也將不再缺貨，其他製程預料3Q12就會看到鬆動。supply chain其他次產業(例如封測)，應該也即將同步看到訂單明顯的走緩。因為控制庫存因素，看起來訂單下修的幅度比下游產業大些。

通常景氣正常時期，lead time越長的產業，forecast下的越遠的產業，越有預測性，因為在景氣正常時期，老闆們不論是對產業看法、本身公司的buniness plan和sales target、或者是客戶的展望，都有相當的把握度，forecast越遠，越能探知產業整體和個別公司的展望，因此在景氣正常時期，lead time/forecast範圍越長的公司參考價值越大，例如:設備業>半導體>零件> ODM/EMS>OEM(品牌)。但是當景氣變動時期，老闆們對產業和公司都沒有把握，lead time長也沒有用，你要我給我遠一點的forecast我就隨便給，反正沒有能見度，到時候隨時給你砍單，這種預測做的越久誤導越大，景氣變動時期，變好時亂加單、變壞時亂砍單，越往上游，累積的誤差和誤導越大。反而越接近市場、越下游的產業，越能探知終端市場的sell-through或真實需求的變化，此時資訊價值是:OEM(品牌)>ODM/EMS>零件>半導體>設備業。

現在當然是屬於景氣變動時期，能見度很低，我們定義"能見度"="可預測性"，3Q12能見度已經很低，forecast不能參考，4Q12更低，預測範圍落差很大，因此最好不要在此時做預測，只能邊走邊看了。那要看什麼?  第一看終端市場的終端成品sell-through銷售量、第二看"砍單動能"，就是砍單的普遍性和幅度，是漸漸嚴重、還是漸漸平緩、第三是看庫存，為何要看庫存是個有趣的議題，通常我們說庫存是人為控制，或者說是落後指標，但那是景氣正常時期、有能見度的時期，在景氣變動時期，未來是無法預測的，因此往往景氣惡化的時候，庫存是越清越多，因為銷貨比你計畫減少的庫存更少，景氣翻揚的時候，庫存是越加越少，因為銷貨比你計畫增加的庫存更多，所以說庫存也是因變數而不是自變數。至於第一線sales的客戶感覺，在景氣往上的時候，和主管、老闆可能是同步的，因他會盡快為客戶爭取產能和資源，但是在景氣轉壞的關鍵時間，sales的資訊會領先主管/老闆，因為他們發覺苗頭不對，可能會先撐一陣子、嘗試自我努力一番，等到target確定達不到了，才向上真實反映嚴重性，這種"苗頭不對"也可參考一下。

Samsung Galaxy S3 LTE版確定採用Qualcomm MSM8960

最近從各媒體報導，還有手機網站上的規格說明(Snapdragon dual core 1.5GHz)的資訊看起來，Samsung Galaxy S3的4G LTE版本，應該採用的是Qualcomm MSM8960 SoC，對Samsung而言，這應該是一個明智之舉，2012/5/3我們說過8960是一個超級晶片，會比Samsung使用自己的in-house 3 chips or 4 chips solution好很多，但Samsung也會和別人一樣，面臨缺貨的困擾，就看他要如何Qualcomm談了，好消息是Foundry的產能漸漸鬆動，28nm雖然還是相對比較緊，但預料不會像原先說要缺到明年初那麼久了。幾個結論:

第一，Samsung也承認自己的LTE Smartphone IC solution輸給Qualcomm了，在最重要的產品上，改採Qualcomm solution，也證明即使in-house quad core AP + MDM9615的solution，還是輸給MSM8960。

第二，Qualcoom MSM8960確定幾乎一統江山了，Apple iPhone 5如果堅持採用in-house AP + MDM9615，恐怕會影響一些效能。

第三，最近很多報導和報告都說，某家ASIC設計服務公司，因為Samsung LTE ASIC訂單讓2Q12業績成長，但Galaxy S3將成為Samsung 4G LTE的主力產品已經無庸置疑，當Galaxy S3 LTE版下月大量鋪貨之後，那些使用Samsung in-house LTE chips的舊機種，應該要漸漸退位吧!  至少對高階市場而言。