3Q12景氣持續走緩,4Q12沒有能見度

電子業景氣5~6月市場需求(sell-through)走緩，比季節性因素還差，預料3Q12市場需求也將繼續低於季節性因素，從地理區來看，受歐債影響最大的歐洲是最弱的區域，各項產品需求都下滑，中國2Q12需求也不如預期，LCD TV、Clone M/B、Handset都不如預期，NB則五月很差，六月略有起色，美國市場還算穩定，符合預期，新興市場則差異很大，有些地區終端需求雖然不錯，但是受到匯率波動，中小型中間商/通路商為免匯率損失，減少或暫停進貨數量，從亞洲生產端看來，就等於是需求疲弱。

在需求走緩之下，電子各產業都看到客戶(1)5~6月拉貨量低於訂單量、(2)持續下修未來幾個月的order/forecast、(3)新產品量產時間遞延。

PC產業4~5月出貨量不好有部分原因是受到Ivy Bridge缺貨影響，但是6~7月CPU充分量產不缺貨之後，上來的數量還是不如預期，可見市場需求也是不佳，目前為止，雖然並無發生大幅砍單的現象，都是提貨不如訂單和forecast不斷微幅下修，看起來OEM(品牌)因為市場能見度差，都在觀望下半年景氣如何，無法做出決斷，因此3Q12 forecast並沒有參考性，可能會變來變去。整體NB ODM出貨6月上來，7月有人上來有人下去，但是八月底預灌Windows 8的機種大量出貨，不管到時景氣好不好，8~10月都將帶動一波強勁的出貨高峰，但如果景氣沒有改善的話，可能10月下旬出貨就會開始下滑，11~12月嚴重修正，如果景氣改善，則4Q12在Windows 8 + Ultrabook之下，出貨將會很強勁。OEM來說，Apple、Lenovo、Asus還是今年表現相對好的品牌，應可延續到2H12，其他美國和日本品牌都表現不好。

Smartphone各品牌2Q12出貨量應該都有下修(包括最強的兩大龍頭廠都有下修)，只是程度不同，另外有些人因為Qualcomm 28nm製程晶片缺貨，將新產品量產時程延後一些，和其他產品比較，Smartphone整體還是需求很好的產業，9月以後iphone 5(零件廠是8月)出貨應有很強的力道，中國低價Smartphone應該也會在2H12真正起飛。OEM來說，今年HTC可惜翻身力道不足，還是看Apple、Samsung、Huawei三家表現。Feature phone市場則非常差，比預期還差。

Foundry已經看到明顯而廣泛的order/forecast下修，包括大部分客戶、各種製程和各項應用領域都有，依據cycle time推算，應該很快看到出貨高峰，然後就開始下滑，28nm還是相對吃緊的製程，但4Q12預料也將不再缺貨，其他製程預料3Q12就會看到鬆動。supply chain其他次產業(例如封測)，應該也即將同步看到訂單明顯的走緩。因為控制庫存因素，看起來訂單下修的幅度比下游產業大些。

通常景氣正常時期，lead time越長的產業，forecast下的越遠的產業，越有預測性，因為在景氣正常時期，老闆們不論是對產業看法、本身公司的buniness plan和sales target、或者是客戶的展望，都有相當的把握度，forecast越遠，越能探知產業整體和個別公司的展望，因此在景氣正常時期，lead time/forecast範圍越長的公司參考價值越大，例如:設備業>半導體>零件> ODM/EMS>OEM(品牌)。但是當景氣變動時期，老闆們對產業和公司都沒有把握，lead time長也沒有用，你要我給我遠一點的forecast我就隨便給，反正沒有能見度，到時候隨時給你砍單，這種預測做的越久誤導越大，景氣變動時期，變好時亂加單、變壞時亂砍單，越往上游，累積的誤差和誤導越大。反而越接近市場、越下游的產業，越能探知終端市場的sell-through或真實需求的變化，此時資訊價值是:OEM(品牌)>ODM/EMS>零件>半導體>設備業。

現在當然是屬於景氣變動時期，能見度很低，我們定義"能見度"="可預測性"，3Q12能見度已經很低，forecast不能參考，4Q12更低，預測範圍落差很大，因此最好不要在此時做預測，只能邊走邊看了。那要看什麼?  第一看終端市場的終端成品sell-through銷售量、第二看"砍單動能"，就是砍單的普遍性和幅度，是漸漸嚴重、還是漸漸平緩、第三是看庫存，為何要看庫存是個有趣的議題，通常我們說庫存是人為控制，或者說是落後指標，但那是景氣正常時期、有能見度的時期，在景氣變動時期，未來是無法預測的，因此往往景氣惡化的時候，庫存是越清越多，因為銷貨比你計畫減少的庫存更少，景氣翻揚的時候，庫存是越加越少，因為銷貨比你計畫增加的庫存更多，所以說庫存也是因變數而不是自變數。至於第一線sales的客戶感覺，在景氣往上的時候，和主管、老闆可能是同步的，因他會盡快為客戶爭取產能和資源，但是在景氣轉壞的關鍵時間，sales的資訊會領先主管/老闆，因為他們發覺苗頭不對，可能會先撐一陣子、嘗試自我努力一番，等到target確定達不到了，才向上真實反映嚴重性，這種"苗頭不對"也可參考一下。