敦泰併旭曜，取得In-cell TDDI決賽權

2014/4/7，敦泰(FocalTech)宣布和旭曜(Orise)合併，每股敦泰換4.8股旭曜，以旭曜為存續公司，但經營團隊由敦泰主導，凌陽集團退出董事會，只當單純的股權投資者，合併基準日為2015/1/2，新公司將更名為敦泰，本文稱未來合併後的新公司為"新敦泰"。

兩家公司的合併能否成功並產生綜效(synergy)，內部整合執行能力當然是重要因素，先不看內部執行，就外部環境來看，敦泰和旭曜的合併，有資源整合的好處，也為了因應2015~2016年In-cell touch和TDDI整合晶片趨勢，取得了決賽權，可以預見，Apple iPhone以外的的In-cell TDDI市場，將於2015~2018年大量興起，而目前形成Synaptics和新敦泰兩強對決的局面。(2014/3/3: 長篇: 2014年手機觸控IC產業展望(一) - 市場和產品趨勢)

一、手機面板On-cell和In-cell觸控，帶來TDDI整合晶片趨勢

在手機觸控市場，Apple iPhone 100%使用In-cell觸控，Samsung有一半的高階手機也使用AMOLED面板 + On-cell觸控，其他廣大的市場，尤其a-Si面板，都還是使用外掛式(out-cell)觸控，這塊廣大市場，在2014年On-cell確定會起量，2015年預計In-cell也會開始起量，2~3年後，有廠商樂觀估計這一塊將會有高達50%使用On-cell和In-cell等內嵌式觸控。

2014年的On-cell solution，Touch IC和LCD Driver IC雖然還是兩顆獨立IC，技術上也未必一定需要整合成SoC，Touch IC的embedded Flash製程和Driver IC的高壓製程合再一起未必有成本效益，但在產品開發的配合、採購議價、問題解決，如果能用同一家公司的產品，還是有方便的地方。到了2015年In-cell solution，整合成TDDI(Touch and Display Driver Integration)SoC連技術上都有必要性。2015年採用a-Si基板平價LCD(相對Apple)，在新敦泰第二代In-cell和Synaptics Hybird In-cell提高面板生產良率和雜訊干擾之後，預料將有多家面板廠大量導入In-cell生產，並以更小的價格差距、更輕薄、更好的透光率，成為產品主流之一。

二、Apple以外，In-cell Touch技術以Synaptics和敦泰領先

Apple做In-cell很久了，目前看做到4.7"沒問題，5.5"還要努力。除了Apple之外，Synaptics和敦泰(FocalTech)是 "唯二" 有量產In-cell Touch手機的廠商，Synaptics在HTC EVO、Sony Xperia P、Nokia上用過，敦泰在聞泰手機上用過，Synaptics以前主要和JDI和Sharp合作，敦泰以前和天馬合作。Synaptics的特色是Rx和Tx分別放在CF(color filter)上面和TFT玻璃上，嚴格講只是一種Hybrid In-Cell/On-cell，敦泰的In-cell特色是用Metal mesh做sensor，並都是做在TFT玻璃上的液晶層，號稱和Apple一樣是真正的In-cell，但不論那種方法，量產後的TFT LCD良率、抗雜訊SNR、透光度、靈敏度等，和成本，才是競爭關鍵，目前還看不出來誰就有優勢。

三、合併帶來資源整合綜效

一年多來，敦泰找了不少RD開發手機LCD driver IC，同樣，旭曜也在開發Touchscreen controller(簡稱Touch IC)，合併之後，兩家公司可以避免重複投資，將RD人力重新分配到新的產品線，例如指紋辨識IC或穿戴式裝置IC。

除了RD資源整合之外，兩家公司都是以大陸手機品牌為主要市場，國際品牌為次要市場，可以分享客戶基礎、搭配銷售互補的產品。

四、新敦泰率先打入決賽，2015和Synaptics爭奪In-cell TDDI市場

以敦泰的角度，自己開發Driver IC緩不濟急，要開發很多items，包括不同解析度、不同面板(A-Si or LTPS)、不同memory size/RAMless等等很多規格，通通自己開發，時間要拖很長，或者要找更多人，目前合併之後，直接使用旭曜的現有產品和開發中的新產品IP，整併到敦泰的In-cell TDDI中，可以在2015年做好充分準備。

根據敦泰的Driver IC Roadmap，2014年只能完成3顆產品，WVGA的FT2311、WXGA/HD720的FT2611和FHD的FT2621，而FT2611完成之後，再將之整合進In-Cell TDDI(敦泰稱為IDC) FT8611中，在1Q15之前只有這一顆是In-Cell TDDI，至於FHD的TDDI，可能是要等到LTPS FT2711完成之後，再將其整合到TDDI，那就是2Q15以後的事情了，整個Driver IC/TDDI產品portfolio顯然不足以應付2015年即將起量的In-Cell TDDI需求和時程。但是合併旭曜之後，通常不會等到2015/1/2法律上正式合併之後再開始合作，應該會在幾個月之內，完成兩家公司資源整合後的新Product Roadmap，可以預期2015年的In-Cell TDDI產品portfolio會完整很多。

因為新敦泰有旭曜現成的Driver IC IP可用，不像Synaptics必須一個一個自行開發TDDI中的Driver IC IP，新敦泰可望以更完整的產品線，迎戰TDDI領導者Synaptics，這個優勢以往並不明顯，因為In-cell尚未成熟，手機機種數寥寥無幾，Synaptics大概只有Sony、HTC、Nokia各1~2個案子而已，有些甚至是客製化TDDI，並不需要 "完整" 的TDDI產品portfolio，但到了2015年，In-cell技術成熟、In-cell走向中階主流手機、面板廠需求增加之下，更完整的產品Portfolio可望成為新敦泰的優勢。

整體而言，Smartphone LCD面板廠都很積極想進入On-cell/In-cell，來提高產品價值，在2014年On-cell時代，TDDI雖非必要，但兩家公司合併之後，對面板廠來說，產品開發責任、問題解決和品質確保，會比較單純，價錢也可以一起談，應該有一些好處，在2015年In-cell時代，合併後的新敦泰，等於已經取得了參加TDDI決賽、挑戰Synaptics的資格，Renesas雖然也有很好的TDDI技術，但因為長期為Apple客製化服務，能否進入市場擴大之後廣大而多樣化的產品/客戶組合市場，不無疑問，而且公司要賣掉，如果賣給Apple，可能會像Authentec一樣被Apple收歸己用退出市場，未來影響有待觀察。

五、其他對手壓力增加

除非不看好In-cell TDDI市場，或者是無意擠進前幾名，否則其他主要的Touch IC廠商如Goodix、MStar/MTK、Elan、Atmel、Cypress，或Driver IC廠Novatek、Himax、Samsung、Ilitek、Sitronix等，現在這些廠商，大多都在內部設立Touch IC team或Driver IC team，當敦泰和旭曜合併之後，產品研發進度勢必大舉提前，對這些靠自主研發的對手，壓力應該會增加不少，可能增加整併或合作的急迫性，或乾脆退出TDDI的競賽。即使是領先者Synaptics，本身的Driver IC研發能量，也不見得足夠應付擴大後的TDDI市場。

不做 TDDI的廠商，幾年後也許還有50%的市場屬於傳統外掛式touch panel，仍有可觀的市場可以做，但是競爭一定更加激烈，因為許多沒有能力做TDDI的touch IC公司，都會在這一塊縮小的市場中競爭。相反的，領先進入TDDI市場的廠商，可以享受技術門檻、產業規模門檻(從眾多Touch panel/LCM/LCD搭配不同Stack-up的幾百種排列組合，進入到個位數LCD客戶僅搭配In-cell的新關係)、競爭減緩、毛利較高的好處。

六、敦泰和旭曜2Q14業績應該都不錯

剛剛公布的2014/3月營收，兩家公司都創下近期新高營收，敦泰受惠於大陸手機需求增加、新客戶和On-cell新產品導入，2Q14應可維持動能，旭曜則受惠於2H13延後發生的解析度提升趨勢，在1Q14突然大量增加qHD、HD720和FHD的需求，帶動ASP提升，2Q14應該也可延續下去。

四月TFT-LCD面板價格開始上漲

根據Displaysearch的資訊，經過10個月的跌價之後，主流尺寸TFT-LCD面板價格終於在3月下旬止跌，而4月上旬首度開始漲價。32"、39"、40"和42" open cell面板價格都上漲1美元。這幾個主流尺寸目前供需吃緊，部分二線客戶處於短缺狀態，一線客戶如果要增加原先預定以外的供應量，也要付更高的價格。

問題是，這波面板景氣會走多久? 幅度多大?

至於市場擔心這波需求只是為了因應中國大陸五一長假旺季需求的生產準備，六月以後供需狀況將再度回落。本文認為不太像是這樣，理由是，本波LCD TV急單上來最明顯的是國際品牌Samsung、LG、Sony，這些品牌主要市場是在歐美不是中國，所以和五一旺季無關。其次才是中國LCD TV品牌的需求。

三月下旬面板報價止跌，已經比一個月前產業界的預期好(更早止跌)，四月上旬開始漲價又再度比一個月之前的預期好(更早上漲)。也就是說，產業界也還搞不很清楚，這些需求上來的真正原因，只能概略說明是回補過低的庫存、65"大尺寸需求上來，資源往4K2K面板移動等等。既然背後原因還搞不太清楚，似乎不需要這麼早就判斷行情只會維持兩個月。

1Q12循環型科技產業景氣已全部落底，這代表什麼?

所謂循環型產業，指的是(1)產能建置時間長，例如建廠或擴產時間需要一兩年，所以需求變化時無法機動調整產能，容易形成over-supply或shortage，(2)資本投資高，也因此(3)廠商退出障礙高，即使長期前景轉壞，產業整合退出也是漫長的過程，(4)設備折舊佔成本比重高，所以即使產品價格下跌到賠錢，只要售價高於變動成本，還是要繼續生產，因為不生產虧更多，也因此更促使(5)產品價格大幅波動，(6)通常產品差異性相對小(有點像commodity)，也比較偏向上游產品(但這點不是絕對)。以上六點造成了產業景氣循環的特性。

本文說的落底(或說觸底)，表示產業上下循環過程已達底部，接下來是否回升、或繼續在谷底延長，則不一定，但通常既然說是循環型產業，自然不太可能在底部停留太久，要不就是觸底回升，景氣開始向上循環，要不就是假性觸底，未來繼續破底，繼續向下循環。觸底或落底的觀察項目，包括產能利用率、出貨量/營收、產品價格、供需缺口、庫存高峰或低點、毛利率等。

最近1Q12，具有循環型產業特性的科技產業，都有觸底的跡象，表列如下 :
1. LCD: 1Q12觸底跡象很明顯，面板價格已經持穩一陣子，買方賣方議價地位改變中
2. Solar: 1Q12觸底跡象明顯，但未來還有變數
3. LED: 1Q12觸底跡象明顯，2Q12向上機會大
4. Semi/foundry: 1Q12觸底已經確定，2Q12無論是訂單、產能利用率都往上(TSMC、TI、Cypress、ASML等公司已經於法說會中公開說明)，而且最近訂單動能還在繼續增強當中
5. DRAM: 4Q11已有觸底現象，1Q12各家廠商差異大，未來有變數

循環型產業通常是整體景氣的觀察指標，當市場上還在擔心歐債危機、需求不振、能見度不高、GDP下修......的時候，台灣主要循環型科技產業景氣卻全部於1Q12落底，雖然可以用個別因素解釋，但太多個別因素同時發生，往往代表背後有總體的意義存在，今年觀察產業，可能會很有趣......

LCD產業不會像DRAM那麼"慘"

最近雙D(LCD和DRAM)產業常常被相提並論為"慘業"，因為這兩個產業有許多共同點，第一、都是景氣循環產業，第二、最近都賠大錢、第三、最近下游產品需求都不好、第四、競爭力都輸給韓國廠商，第五、最近都在循環低潮期，第六、都要投入很大的CAPEX，長期來講卻沒賺到錢。但兩個產業也有很多不同的地方，長期來說，TFT-LCD產業不會像DRAM那麼"悲慘"，但請注意，本文重點在於比較兩個產業長期(超越數個景氣循環)基本面的不同之處，(1)不涉及兩者身處不同景氣循環階段之比較，(2)不涉及個別產業景氣循環之預測，(3)不涉及個別產業中不同廠商之競爭力差距(例如Semi foundry獲利集中TSMC，DRAM獲利集中Samsung，Handset獲利集中Apple)。

一、折舊佔成本比例，DRAM遠高於LCD
因此DRAM產業常常虧損後還要繼續生產，常要拚到變動成本或現金成本才考慮停止，而LCD材料成本比重高很多，從虧損到變動成本，就會先考慮減產。

二、LCD的產品多樣化優於DRAM
DRAM產品無法差異化，commodity特性高於LCD，一旦over supply，只能靠價格競爭，完全無法進行產品差異化或客戶差異化，即使mobile DRAM增加，但大部分還是standard DRAM，LCD有不同規格、不同尺寸大小厚薄、LED/CCFL，產品差異化比DRAM好，也比較容易做客戶差異化。

三、LCD價格彈性遠優於DRAM
LCD的問題在"價格"不用擔心"彈性"，而DRAM問題在未來根本沒有"彈性"，個體經濟學說的價格彈性來自於效用，DRAM的效用由OS決定，以往新一代的OS往往需要更多的DRAM，運作起來才會更順更好用，帶來使用者的效用，但不幸的是，這個content per box的正向發展到了Vista就走緩了，Windows 7所需要的DRAM沒有更多，更可悲的是，Windows 8看起來需要的DRAM更少，當新一代OS需要更少DRAM就run很順，那裝置更多DRAM就不會產生效用，這樣就沒有價格彈性了，至於LCD，只要夠便宜，大家還是會更換50~60" TV，舉更極端的例子，如果因為製程進步，那天LCD和高級壁紙一樣價格，那可能很多人會把整面牆壁鋪上LCD，就可以每天換風景壁紙，在海灘中醒來，或者把整個餐桌鋪上LCD，邊吃早餐邊上新聞網站或看桌面節目，但是那天即使DRAM和花生一樣便宜，如果無法改善PC效能的話，人們可能寧願買花生不買DRAM，因為花生可以吃DRAM不能吃。

四、LCD技術自主，DRAM還要靠別人
早期LCD也和DRAM一樣要向日本取得技術，但透過技術授權買度、合併和技術生根，可以自行研發下一代技術，不像DRAM到現在還需要靠美日技術母廠研發下一代製程，還是淪為別人的便宜產能夥伴。

五、LCD技術往橫向發展，DRAM還在拚先進製程
LCD以往從五代六代到十代廠，未來大尺寸基板(mother glass)的成本差距縮小，產品技術往橫向發展，材料更新、背光更新、觸控等。但DRAM從3x nm到2x nm到1x nm，未來幾年還是無止盡的製程競爭，需要極為龐大的製程設備和技術研發投資。

六、LCD很多design in產品，DRAM 大部分是 commodity，不用design in
LCD除了monitor和一部分TV使用standard panel之外，NB和大部分TV的LCD都或多或少具有design in特性，不像DRAM大部分是不用design in(或很簡單)的commodity，至少DT/NB是如此。

好消息II，三菱瓦斯四月初要部分復工了-遠比市場預期快

3/18三菱瓦斯化學(Mitsubishi Gas Chemical)在公司網站上宣布，電子材料製造子公司位於福島縣白河郡的工廠，將於四月上旬開始部分復工，雖然只是部分復工，但這樣的進度已經超過台灣產業界的無限期(No schedule)的預期，早太多了! (但不知道他的部分是多少部分)

如果連市場最擔心的BT材料兩家主要廠商: 三菱瓦斯和日立化成，都可以開始復工，其他大家擔心的材料，恐怕也沒有那麼糟糕。有外資說供應鏈要缺料6個月才會順，Richard猜測，3個月就會順了，而材料商庫存+基板商庫存+晶片商庫存+成品商的晶片庫存+成品商的成品庫存+通路商的成品庫存=應該超過三個月了，也就是說，終端需求，可能不會受到太嚴重的影響。

順便一提，東京電力公司已經宣布，有一座因地震停工的火力發電廠，要開始發電了，猜想其他停工的火力和水力電廠，應該也會陸續開工吧! 這樣，大家擔心的電力供應問題，應該會慢慢解決。也就是說，"意外事件之後供應鏈總是比分析師們的結論更快恢復正常"，這條定理可能又會再度成真。需要關注的，可能不是供應鏈，而是總體景氣和終端需求到底未來如何?

電子材料子会社の復旧状況について（第2 報）

電子材料の製造子会社であるエレクトロテクノ株式会社（福島県西白河郡）におきましては、4 月上旬より部分的な生産を開始し、一部製品の供給を再開すべく、復旧に向けて全
力を尽くしております。

なお、引き続き、3 月22 日にご報告させて頂きます。
＜本件に関するお問い合わせ先＞

広報ＩＲ部
TEL：03-3283-5041

好消息，日立化成(Hitachi Chemical)可能即將復工

很多媒體和報告都有提到，對於電子產業供應鏈，最需要注意的幾家公司，包括信越(Shin-Etsu)、SUMCO、三菱瓦斯(Mitsubishi Gas Chemical)、日立化成(Hitachi Chemical)等等。其中的日立化成，可能即將可以開始復工生產了，Hitachi Chemical網站3/15公佈的進度，看起來，除了福島縣境的生產線無法做開工準備之外，在茨城和千葉縣的生產線，都按照進度在準備復工，從台灣IC載板廠商聽到的消息，日立化成確實很積極準備，並且和客戶協調生產排程優先次序等等細節問題，研判可望很快復工。

1. 不需要直接問日立化成，只要那天台灣客戶的PO被commit交期，就等於宣告日立化成已經正式復工。

2.  日立化成一旦復工，Li-ion battery的負極材料缺貨問題即可慢慢解決，因為現在整體battery cell產能是供過於求，只要材料解決，Sony停工的cell產能只佔全球5%市佔率，而總體產能over supply遠高於5%，日立化成復工表示battery問題完全解決。

3. 日立化成復工，對於半導體 IC基板用的BT材料的供應，也可解決40%的缺口，雖然三菱瓦斯還是佔有40~50%，但對原本80%的缺口不無小補，其他不足的就只好靠趕快認證那幾家小廠加入供應了。

4. 日立化成雖然是連續性生產，但讓人意外的是，該公司居然沒有24小時生產，只有一班制，8小時生產，這意味著，未來產能大幅增加的機會是存在的，如果在客戶壓力之下，員工願意加班的話，有機會完全cover良率降低的產能損失，甚至補充一部分別家廠商(例如三菱瓦斯)停工的供需缺口。

Corning 1Q11 Display Guidance比預期好

Corning(GLW)的Display部門預期1Q11營收成長mid-single-digit QoQ%，大約+5% QoQ，對照之前LG Display預期-5~10% QoQ(high single digit QoQ % decline)，好像不太吻合，至於Glass出貨有沒有領先Panel，以前沒研究，以後呢，也沒時間研究，就直接看結果吧。

LCD產業谷底似乎已經到了

一、為何用demand/supply model預測未來常常不準

包括廠商、研究機構和投資機構，幾乎所有的人都用demand/supply model來預測未來LCD產業景氣，但常常錯誤，原因不是做的不好，而是不論資料蒐集的多齊全，還是有很多參數是需要用估計的，例如每家廠商每個工廠的產能利用率、各世代廠做不同尺寸的投片數量、各尺寸的良率、新產能的ramp-up進度.....等等，不可能知道全世界的這些資料，所以很多必須用估計的，需求面更難，LCD TV多少台、LCD monitor多少台、本來就不好估計，更難估計的是庫存和價格彈性，從panel maker的庫存、到system maker的庫存、到brands的庫存，到distributors的庫存、到retail的庫存，包含廠商自己都不一定弄得清楚，價格彈性更難估，因為價格一直跌，有時候價格彈性很高，需求突然就被刺激出來了，有時候價格彈性很低，價格跌再多都沒有需求，這又和GDP和該產品所帶給消費者的效用曲線有關，各位看到了嗎? 無論是Samsung、LG內部的model，或知名研究機構的model，都還是充滿了人為估計的參數。

這樣複雜的model，很多估計變數，差個3-5%已經算是很厲害很專業了，可是偏偏，這種循環型產業，常常差之毫釐失之千里，你供需缺口估計差個5%，可能產品價格可能會差50%，財報則會從虧轉盈或者從盈轉虧。這種方法就是用不敏感變數來預測敏感變數，真不是一個好的預測方法。

好的方法: 內部參數錯誤連連，但結果還可以正確
壞的方法: 內部參數正確率非常高，但是結果還是很容易錯，就像是用demand/supply model還預測LCD產業趨勢

所以很多外資大牌LCD分析師，私下都透露報告中的demand/supply model僅供參考，知名研究機構的demand/supply model預測未來兩個月還蠻準，三個月以上也是錯誤連連，需要不斷修正調整。

二、另一種方法，只用現在已經發生的資料，來判斷谷底和高峰，不做預測

谷底一: 產能利用率谷底-->已過
谷底二: 供需缺口/供需溢口(demand supply gap)高峰-->已過
谷底三: 出貨量谷底-->已過
谷底四: 產品價格谷底 -->還沒到，但似乎已經不太遠了
谷底五: 毛利率谷底-->接近了

看起來，LCD面板產業的谷底，雖不至，亦不遠矣!

旺季不旺已成定局，電子上游面臨砍單風險

從各地區終端市場需求、各大PC品牌今年1-7月的出貨量， 還有品牌廠對下半年旺季的出貨規劃，幾乎已經確定，今年電子業的旺季需求不會太好，以NB為例，大概只有Lenovo、Apple和Dell可達到年初設定的全年出貨目標，其他全部的品牌應該都做不到目標，包含上半年勢不可擋的Samsung NB，下半年出貨成長也停滯不前，要達到10M的內部目標，恐怕也很困難。LCD TV只有少數品牌可以達到年度目標，整體數量還是不如年初預期，手機則只有Smartphone需求還不錯，整體手機下半年需求也很平淡。

最近幾個月，有一個奇怪的現象，大部份聽到需求不振、出貨不如預期、下修forecast的都是下游終端產品，半導體、晶圓代工、被動元件、部分IC設計等上游，則大部分時間都是產能供不應求，這其實是不合理的現象，而這種上下游不同方向的現象不應該持續下去，否則這些元件要賣給誰?  RRB研判可能就快要反轉了，其實許多比較像commodity的產品價格都已下跌了一段時間，包括DRAM、NAND、TFT這些產品價格都很公開，不用多說，一些去年價格穩定的零組件今年價格跌幅都有加重，HDD上半年價格可以用崩盤來形容，直到7月跌幅才趨緩、ODD價格也轉為買方市場，最近客戶殺價力道很強，Battery一直都沒有缺貨價格穩定下跌，但最近談4Q10價格，似乎跌幅開始加遽，SPS因為元件缺貨價格一直不錯，但7月開始被砍單之後，庫存上升，有人已經開始殺價競爭，連被兩家壟斷的GPU價格都有不小跌幅。因此，晶圓代工、被動元件、NOR這些現在供需好像還很好的產業，應該也快要反轉向下了，只有MOSFET因為個別產業的特殊因素，好光景可能可以稍微維持久一點，但要漲價恐怕也不容易。

價格通常都是供需和出貨的領先指標，當以上所說大部分的產品銷售議價力都變弱的時候，顯示未來的需求不會太好，雖然現在市PC、TFT Display相關領域的下修證據比較明顯，但因為PC已經是很成熟的產品，規模也夠大，對整體電子產品的需求應該有相當程度的代表性，Handset、consumer產品需求應該也不會太好，唯一剩下值得期待的亮點，就是的企業支出似乎有谷底回升的初期跡象，會不會成為下半年需求的支柱? RRB認為恐怕這點微弱的亮光還不足以彌補整體需求的走弱。

結論就是: 下半2H10年旺季不旺，3Q好些，4Q就會很不好，3Q不太好，則4Q可能就只會稍微不好，主要的理由(1)總體經濟成長趨緩(本文沒談細節)(2)很多電子零組件產品價格已經下跌，價格有領先的意義(3)PC廠商對旺季的保守心態(4)樂觀多來自於少數上游產業如晶圓代工、被動元件、NOR等，而這個榮景很可能就要反轉，電子上游產業面臨被砍單的風險。(5)上游會比下游嚴重，因為砍單會造成庫存升高和產能利用率下降，這都是毛利率的殺手。

會不會太武斷，看錯了? 我也希望我看錯了! 但是RRB的原則為: "研究過去的目的是為了要預測未來"、"模糊而有用的資訊，勝過精確而無用的資訊"、"太多的個別因素同時發生，就表示有總體趨勢正在形成"，所以，即使預測很容易錯誤，還是需要嘗試錯誤，真的錯了，那就錯吧......

晨星半導體Mstar(一)

最近晨星半導體(Mstar)開股東會，準備在台灣上市，該公司長期低調，資料稀少，本文綜合各種來源包括媒體、通路調查、產業報告、各類網站、以及大量的推估臆測，來談一談這家台灣第二大IC設計公司。

Mstar成立初期的古早歷史-從崇貿出發

Mstar核心技術團隊早年出身自TI和Dallas的mixed signal設計團隊，具備台灣相對稀少的混合信號研發經驗，來台後到世大半導體的設計服務部門，後來世大被併入台積電，原始團隊結合部分台灣人才後，加入System General(崇貿科技，於2007年被Fairchild併購)成立新部門，開發當時正熱門的LCD monitor IC產品。在所謂的五合一/六合一SoC出來之前，當時許多廠商都先做Scaler，然後搭配ADI(Analog Device Inc.)的ADC運作，Mstar團隊(當時還在崇貿)和其他台灣同行不一樣，憑藉技術團隊優異的類比技術基礎，反向先推出ADC(Analog-to-digital converter)，首先和SmartASIC(晶磊)的Scaler合作推廣，再獨立銷售，逐步搶到ADI的市場，接著推出自己的Scaler SoC產品，由於ADC IP是影響LCD monitor controller的performance的重要IP block，Mstar團隊以優異的ADC基礎所設計的Scaler SoC在效能上取得領先，加上產品線完整，及不斷努力cost down，終於在cost/performance上取得競爭優勢，逐步擴大LCD monitor IC佔有率，在十幾家國內外競爭者當中脫穎而出，進逼當年領導者Genesis的市場地位。2002年5月因為經營方向不同，Mstar團隊從崇貿分家，以類似最近華碩/和碩的水平分割方式，將原公司和股權直接一分為二，獨立分割晨星半導體，成立時股本1.75E。

快速成長期2002~2005

2002成立第一年營收估計2.8E，，2003年營收估計就大幅成長到7E以上。

2004年Mstar在LCD monitor IC攻下包括Samsung和LG在內的各大客戶，市場佔有率推估30~40%已達世界前兩名，單項產品營收約20E，全公司營收約28E，繼續倍數成長。獲利8.2E。該年Mstar的LCD TV也開始出貨，當時TV並沒有SoC，Mstar最早的solution是先出貨Scaler+De-interlancer IC，後來整合Viedo decoder變成back-end SoC(Image processor)，ADC產品線則持續擴大佔有率，主要應用在高階Progressive CRT TV市場，尤其是中國大陸是CRT TV生產重鎮，據說Mstar在2005年後取得CRT TV用的ADC幾乎壟斷市場的地位。

2005年營收約56E，還是倍數成長，獲利約21E成長更大，推估LCD monitor IC市佔率提高到40~50%，確定達到世界第一，但在Mstar和Realtek等台商激烈競爭下，產品單價快速滑落，ASP < US$2.0，外商Genesis、Pixelworks、STM和MRT(台商晶捷 )則節節敗退。Analog LCD TV方面，當年市場主流的solution為Video decoder + De-interlacer/Scaler(二合一晶片) + Audio processor + HDMI/DVI controller一套四顆IC。除了monitor和TV，2005年Mstar也以既有大尺寸的基礎，切入中小尺寸display市場，包括portable TV、Portable DVD player with display、 Car TV等，Mstar的solution特色是將Inverter整合進去，中小尺寸display controller雖然單價不高，但做的人也少，當年主要廠商包括Mstar和碩頡。

穩定成長期2006~2009

2006年營收約80E，獲利約27E，因為基期已大，無法像早年那樣每年幾倍數的成長。此時Analog LCD TV的主流solution整合為Video-decoder/De-interlancer/Scaler(三合一SoC) + HDMI/DVI + Audio processor共三顆晶片，整合進度較快的廠商如MTK、Broadcom等已經將front-end的MPEG2 decoder + audio decoder(ATSC:AC3 or DVB-T MPEG1)整合進入back-end的Image processor內。2006年Mstar的LCD TV晶片大幅成長，Philips、AOC率先採用Mstar為主力供應商之一，其他品牌也開始小量交貨。

2007年營收約125E，獲利約36E，LCD monitor IC成長已經趨緩，主要靠LCD TV IC帶動成長，成功打入Samsung等大品牌，Mstar的優勢是back-end image processor做得很好，雖然front-end的整合進度落後其他同業，但國際電視大廠還是紛紛採用，但主要用在20~32"的中尺寸電視，也有些Monitor品牌使用在monitor/TV雙用的18~24" multi-function monitor(MFM)上面。另外，新產品方面，GPS晶片、RFID晶片、和T-con晶片(Timing controller)應該也是在2007年開始小量出貨。

2008年營收約152E，依照最近公司公布，將員工分紅依照淨值計算費用，回溯重編的財報顯示，獲利約25E。此時LCD TV IC的整合已經差不多了，大家的solution都大同小異，成本競爭更加重要，Mstar再度發揮後來居上的cost down本事，推估Mstar 2008年LCD TV市佔率超過20%，對韓國品牌和中國品牌客戶出貨量都大放異彩，出貨量成為僅次於MTK的第二大廠，但是產值可能差比較多，因為不像MTK 2008年100%都是Digital TV，Mstar供應給中國品牌主要還是Analog TV，單價差很多。其他產品部份，GPS IC繼續放量，在中國市場屬於領先群，T-con則穩定成長。這一年Samsung提高in-house LCD TV IC的供貨量，將Trident和MTK慢慢淡出，策略上高階TV用in-house，中低階用Mstar為主。

2009年營收約277E，獲利48E。公司表示LCD TV IC出貨量超過1E顆，但這應該是包括中小尺寸TV (Portable TV、Car TV)和20-24"介於monitior和TV中間的MFM產品，合計達到1E顆。至於32"以上的TV，2009年受惠於中國推動家電下鄉，讓中國LCD TV市場大幅成長，中國本地品牌又因3-4級城市的通路優勢，順勢擴大佔有率，而Mstar正是中國品牌TV IC的主力供應商，也跟著水漲船高，此外，因為中國還有很多小牌White box無法統計，如果把這些算進去，Mstar 2009年32"以上LCD TV IC出貨量推估可達50~60M，幾乎倍數成長，Mstar市占率估計超過30%，有可能已經超過MTK達到世界第一。但除了 TV IC 之外，其他產品則乏善可陳，延誤多時的手機IC，在2009年還是沒有競爭力，只能算是sampling階段。

2010年手機IC終於量產

2010年營收公司說可超過10E美元，就是超過320E台幣。今年成長主力還是LCD TV，但2.5G手機baseband IC終於開始量產，公司保守表示單月出貨量超過1M應該不難，除了山寨機之外，也有打入中國品牌手機客戶，據媒體報導，3Q10單月出貨量可望達到3M，4Q10單月出貨量可望達到5M，.......

改天有空再寫.......

半導體和零件產業，下半年將面臨清理庫存，旺季不旺

延續上一篇文章，目前看到看到產業下游廠商，已經開始嚴格控制存貨水準，以因應歐洲和中國需求走弱的不確定性，不管之前有多麼缺貨，現在聽到已經 "幾乎沒有缺貨的零件了"，少數現在還供應吃緊的零件，例如NOR Flash，預期3Q10供應將不再吃緊，大概只剩下PCB和SPS因為金屬原物料等特殊因素，還算有點吃緊。

目前有幾個現象:
1. 大家關心的議題，已經從 "怕旺季缺貨" 變成 "怕庫存用不完"，控制庫存已成優先目標，不再有double booking。
2. 下游庫存高的零件，已經開始向上游縮減訂單，以優先消化在手庫存。
3. 零件接單lead time全面開始縮短。
4. 下游品牌和ODM，對上游的殺價力道增強。

因此，RRB預測:
1. 不管終端需求如何，2H10上游廠商業績將比下游廠商差。
2. 部分半導體和零件業，因為下游庫存不少，2H10可能會面臨下游為了控制庫存而砍單，有些人上游廠商可能很快會發現，訂單一夕之間就消失了。
3. 議價力往下游移動，很多原本是賣方市場的零件，將轉變成買方市場，上游業者如何維持產能利用率和毛利率，將是2H10經營績效的重點。
4. 上半年缺的越兇的產品，下半年翻轉的也越快越嚴重，因為都在over-booking，也很多人偷偷累積了不少庫存。
5. 供應鏈越上游的廠商，感受到訂單縮減的時間越慢，但是一旦發生，也將越嚴重。
6. 下游廠商為了維持關係，或者把砍單合理化，或者為了掩飾上半年一面偷偷堆庫存一面over booiking以爭取allocation的行為，一定會用歐洲債務風暴作為藉口，其實，可能歐洲/中國需求減弱只占30%砍單理由，庫存過高和double booking占70%理由。

至於上(游)瘦，下(游)會不會肥，現在的主流意見好像認為鴻海加薪每家ODM都會遭殃，但是，至少到今天為止，加薪的只有鴻海，其他ODM都還沒有開始，但是對零件廠砍價，已經如火如荼的開始，或準備即將要開始了，你說，下(游)會不會肥呢?

採購策略/庫存政策的改變，將使2H10上瘦下肥

一、上游產業供需模型不容易準確

影響零件/材料供需狀況有四大因素: (1)需求demand (2)供給supply (3)庫存inventory (4)採購或存貨政策policy，前三項的重要性不言可喻，供不應求或供過於求大體上和demand、supply和inventory有絕對關係，以上三者的調查和預測在大部分行業也是相當不容易的事情，各種各樣的demand/supply + inventory model中有很多變數因為取得不易，常被迫使用很多估計值(例如市場量/各工廠產能/良率)，估計值一多，再專業的機構，做出來的model難免還是有誤差，偏偏許多產業(例如DRAM)這個3、4%的微小誤差，往往讓結果呈現 "差之毫釐、失之千里" 的效果，有時候，供需預測誤差5%、產品價格預測誤差可能擴大到50%、獲利預測誤差甚至高達500%。比較好的方法是加入 "現況修正" 因素，model = demand/supply + inventory + condition adjustment, 就是說做出來的model，還要即時的調查產業最新的價格和供需變化，來檢視model的預測是否符合現狀，並回饋系統做修正。坦白說，即使以上各事項都做得很好，預測結果也常常錯誤，供需狀況往往在你意想不到的時候就風雲變色，shortage變over supply，漲價變跌價，相反亦然，所在多有。

二、採購/存貨政策改變對供需狀況的影響常常被人忽略

至於第四項因素policy: 採購策略和存貨政策的改變，常常被人忽略，但這項因素在特定時刻，卻是供需反轉的重要因素，以今年為例，年初時，景氣復甦，產業氣氛樂觀，許多零件材料缺貨，讓很多廠商驚覺，如果在Q1淡季時材料就缺這麼大，那下半年旺季時還得了，需求成長+材料缺貨，讓廠商的策略採購部門，紛紛決定提高零件的庫存量，以免旺季時缺貨，這個時候，零件demand = 生產demand + 庫存增加demand，今年上半年狀況就是這樣，上游業績都比下游好，越上游的產業，缺貨情況越嚴重，因為supply chain的每個環節都在提高庫存量(re-stocking)，層層擴大到上游就是大缺特缺。

三、下游採購政策已經從re-stocking轉為de-stocking

最近因為歐洲和中國電子產品需求不如預期，歐債風暴也衝擊各界對今年旺季的信心，這個時候，各下游公司的策略採購，不會有人膽敢針對下半年旺季積極備貨，反而因為很多零件庫存已高，已經開始縮減訂單量，來降低庫存，這個時候，對上游的零件demand = 生產demand - 庫存減少demand，policy改變，讓庫存demand從正轉負，從加分變為減分，也就是說，不管最後歐洲和中國真正的需求如何? 也不管 "生產demand" 多少，只要採購策略從累積庫存轉為消化庫存，則上游產業就勢必面臨旺季不旺，即使下游還是有正常旺季。而現在的經濟氣氛和產業氣氛，應該很快的，所有的零件都會轉為de-stocking。因此今年下半年，下游業績將比上游好，若加上產能利用率的因素，將呈現 "上瘦下肥" 的狀況，和上半年剛好相反。
因此，不管(1)demand (2)supply (3)inventory如何，但(4)policy因為經濟和產業氣氛不佳，已經確定改變，光這一個因素，就足以讓2H10轉為 "所有零件不再缺貨" 以及 "上瘦下肥"。

四、零件供應概況

雖然5月下旬因為NB廠調高forecast(4月是調降)，使得有些廠商短暫的備料不及出貨，但從中長期來看，去年供貨吃緊的HDD，已經率先於今年3月開始轉為over supply，產品價格已經連續下跌4個月，LCD價格也早就開始反轉下跌，光碟機因為OPU和馬達驅動IC缺貨，價格硬了將近一年，最近不再缺貨，並開始遭逢PC品牌廠大幅砍價的壓力，恐怕很快就會恢復以前的"光跌"機，之前缺貨的許多小IC，因為下游庫存已高，供需反轉應該為期不遠，至於DRAM，目前看來還是有點吃緊，但是下游品牌PC廠的庫存已經偏高，未來半年downside risk > upside risk。NAND Flash 2Q10因為Apple大肆採購供應吃緊，但3Q10以後，Apple的採購高峰結束，價格恐怕也將失去動能。legancy/niche DRAM、NOR Flash也有可能因為客戶採購政策改變而降低需求，foundry在4Q10也有downside risk。而許多下游ODM & Brands，則看準了這項趨勢，正準備大肆殺價一番，企圖將上半年因供應吃緊被吸走的利潤，拿一些回來。

2010年LED TV佔整體LCD TV市場23%?

根據DisplaySearch預測，2010年全球LCD TV出貨量194M，+34% YoY，佔全部TV出貨量81%(還有PDP & CRT TV )，2011年LCD TV出貨量227M，+17% YoY。其中LED TV有多少台? 目前產業共識似乎2010年有20~25%是LED TV，四個季度呈現逐季大幅成長，因為各品牌產品策略和價格是關鍵，所以現在預估2011年LED TV的量還言之過早。

TV品牌方面，之前Samsung將今年LED TV目標出貨量，從10M提高到15M，LG Eletronics目標也從6M提高到8M。觀察1Q10實績，Samsung公佈1Q10 Flat panel TV(包含LCD和PDP)出貨量8.4M，+47% YoY & +23% QoQ，其中LED TV佔不到LCD TV的10%，估計1Q10 LCD TV出貨量7.6M，則LED TV出貨量概估為0.7M，雖然進度遠遠落後，但公司表示2Q10開始將有許多新機種出貨，LED TV出貨量將有顯著成長。

面板產業對LED TV產業看法差異不大，LG Display預期2010年LED TV佔20%，並公佈自己1Q10 TV panel出貨量中，LED backlight佔10%，預期2Q10大幅提升到20%，2010年底前達到35%。AUO認為今年LED TV佔整體LCD TV約20%，但AUO自己的TV panel使用LED backlight的比例會高於20%。中光電2009/12月本身的LED backlight出貨量佔TV backlight出貨量只有1%，到2010/3月已經提升到8%，整體1Q10大約5%，並預估2Q10 15%以上，3Q10 20%以上，2010年底前中光電LED backlight比例可提升到25%以上。瑞儀2Q10 LED backlight出貨佔TV比重將從1Q10得0%提升到10%。

LED產業對LED TV看法當然樂觀，晶電預估全球LED TV滲透率將分別於2010年底及2011年達到35%及45%。隆達預期2010年LED TV將佔25%。

RRB整理各方資料，預估2010年全球LED TV出貨量44M，佔整體LCD TV出貨量23%，其中Samsung從去年2.5M成長到今年14.5M，LGE從300K成長到7.5M，Sony和Sharp今年出貨都是5M左右，Vizio 2.5M，Funai、TCL大約2M。以各品牌本身的LED比例而言，Samsung和Sharp最高，接近40%，LGE和Vizio大約30%左右。

修改記錄: 有一些朋友反應，44M (23%)這個數字實在太樂觀，對照1Q10 LED TV出貨實績太低，去年底也有一些庫存，加上supply chain的數字和系統端的數字，還有leadtime和海運的落差，(通常在高成長的產業例如LED TV，因為斜率很高，leadtime造成的數量落差會更大)，因此，44M/23%這個數字能否達到，確實存在變數，RRB將視2Q10 Samsung和LGE的產品和價格策略，看看是不是需要調整。

緯創明年液晶電視代工出貨量將破1000萬台(鉅亨網報導)

緯創明年液晶電視代工出貨量將破1000萬台

鉅亨網記者蔡宗憲 台北　　2010-04-07 14:45:26　
內文請見
http://news.cnyes.com/content/20100407/KC8MU2403L502.shtml

如果如報導, 緯創2011年TV出貨量1000萬台的話，那應該會超過Vestel、仁寶，和TCL、Funai、瑞軒、鴻海(和群創分開計算)爭奪第二名TV ODM地位。

根據DisplaySearch的資料, 2010年預估LCD TV代工組裝廠出貨量如下:
TPV: 15M
HonHai/Innolux: 11.5M
TCL: 9M
Funai: 8M
Amtran/Raken: 8M
Vestel: 7M
Wistron: 6M
Compal: 5M
Xoceco: 3.5M
Grundig: 2.5M
AUO/BenQ 2M
Unihan: 1M
Flextronics: 1M
Proview: 0.5M

Source: DisplaySearch