2010年6月22日 星期二

晨星半導體Mstar(一)

最近晨星半導體(Mstar)開股東會,準備在台灣上市,該公司長期低調,資料稀少,本文綜合各種來源包括媒體、通路調查、產業報告、各類網站、以及大量的推估臆測,來談一談這家台灣第二大IC設計公司。

Mstar成立初期的古早歷史-從崇貿出發

Mstar核心技術團隊早年出身自TI和Dallas的mixed signal設計團隊,具備台灣相對稀少的混合信號研發經驗,來台後到世大半導體的設計服務部門,後來世大被併入台積電,原始團隊結合部分台灣人才後,加入System General(崇貿科技,於2007年被Fairchild併購)成立新部門,開發當時正熱門的LCD monitor IC產品。在所謂的五合一/六合一SoC出來之前,當時許多廠商都先做Scaler,然後搭配ADI(Analog Device Inc.)的ADC運作,Mstar團隊(當時還在崇貿)和其他台灣同行不一樣,憑藉技術團隊優異的類比技術基礎,反向先推出ADC(Analog-to-digital converter),首先和SmartASIC(晶磊)的Scaler合作推廣,再獨立銷售,逐步搶到ADI的市場,接著推出自己的Scaler SoC產品,由於ADC IP是影響LCD monitor controller的performance的重要IP block,Mstar團隊以優異的ADC基礎所設計的Scaler SoC在效能上取得領先,加上產品線完整,及不斷努力cost down,終於在cost/performance上取得競爭優勢,逐步擴大LCD monitor IC佔有率,在十幾家國內外競爭者當中脫穎而出,進逼當年領導者Genesis的市場地位。2002年5月因為經營方向不同,Mstar團隊從崇貿分家,以類似最近華碩/和碩的水平分割方式,將原公司和股權直接一分為二,獨立分割晨星半導體,成立時股本1.75E。

快速成長期2002~2005

2002成立第一年營收估計2.8E,,2003年營收估計就大幅成長到7E以上。

2004年Mstar在LCD monitor IC攻下包括Samsung和LG在內的各大客戶,市場佔有率推估30~40%已達世界前兩名,單項產品營收約20E,全公司營收約28E,繼續倍數成長。獲利8.2E。該年Mstar的LCD TV也開始出貨,當時TV並沒有SoC,Mstar最早的solution是先出貨Scaler+De-interlancer IC,後來整合Viedo decoder變成back-end SoC(Image processor),ADC產品線則持續擴大佔有率,主要應用在高階Progressive CRT TV市場,尤其是中國大陸是CRT TV生產重鎮,據說Mstar在2005年後取得CRT TV用的ADC幾乎壟斷市場的地位。

2005年營收約56E,還是倍數成長,獲利約21E成長更大,推估LCD monitor IC市佔率提高到40~50%,確定達到世界第一,但在Mstar和Realtek等台商激烈競爭下,產品單價快速滑落,ASP < US$2.0,外商Genesis、Pixelworks、STM和MRT(台商晶捷 )則節節敗退。Analog LCD TV方面,當年市場主流的solution為Video decoder + De-interlacer/Scaler(二合一晶片) + Audio processor + HDMI/DVI controller一套四顆IC。除了monitor和TV,2005年Mstar也以既有大尺寸的基礎,切入中小尺寸display市場,包括portable TV、Portable DVD player with display、 Car TV等,Mstar的solution特色是將Inverter整合進去,中小尺寸display controller雖然單價不高,但做的人也少,當年主要廠商包括Mstar和碩頡。

穩定成長期2006~2009

2006年營收約80E,獲利約27E,因為基期已大,無法像早年那樣每年幾倍數的成長。此時Analog LCD TV的主流solution整合為Video-decoder/De-interlancer/Scaler(三合一SoC) + HDMI/DVI + Audio processor共三顆晶片,整合進度較快的廠商如MTK、Broadcom等已經將front-end的MPEG2 decoder + audio decoder(ATSC:AC3 or DVB-T MPEG1)整合進入back-end的Image processor內。2006年Mstar的LCD TV晶片大幅成長,Philips、AOC率先採用Mstar為主力供應商之一,其他品牌也開始小量交貨。

2007年營收約125E,獲利約36E,LCD monitor IC成長已經趨緩,主要靠LCD TV IC帶動成長,成功打入Samsung等大品牌,Mstar的優勢是back-end image processor做得很好,雖然front-end的整合進度落後其他同業,但國際電視大廠還是紛紛採用,但主要用在20~32"的中尺寸電視,也有些Monitor品牌使用在monitor/TV雙用的18~24" multi-function monitor(MFM)上面。另外,新產品方面,GPS晶片、RFID晶片、和T-con晶片(Timing controller)應該也是在2007年開始小量出貨。

2008年營收約152E,依照最近公司公布,將員工分紅依照淨值計算費用,回溯重編的財報顯示,獲利約25E。此時LCD TV IC的整合已經差不多了,大家的solution都大同小異,成本競爭更加重要,Mstar再度發揮後來居上的cost down本事,推估Mstar 2008年LCD TV市佔率超過20%,對韓國品牌和中國品牌客戶出貨量都大放異彩,出貨量成為僅次於MTK的第二大廠,但是產值可能差比較多,因為不像MTK 2008年100%都是Digital TV,Mstar供應給中國品牌主要還是Analog TV,單價差很多。其他產品部份,GPS IC繼續放量,在中國市場屬於領先群,T-con則穩定成長。這一年Samsung提高in-house LCD TV IC的供貨量,將Trident和MTK慢慢淡出,策略上高階TV用in-house,中低階用Mstar為主。

2009年營收約277E,獲利48E。公司表示LCD TV IC出貨量超過1E顆,但這應該是包括中小尺寸TV (Portable TV、Car TV)和20-24"介於monitior和TV中間的MFM產品,合計達到1E顆。至於32"以上的TV,2009年受惠於中國推動家電下鄉,讓中國LCD TV市場大幅成長,中國本地品牌又因3-4級城市的通路優勢,順勢擴大佔有率,而Mstar正是中國品牌TV IC的主力供應商,也跟著水漲船高,此外,因為中國還有很多小牌White box無法統計,如果把這些算進去,Mstar 2009年32"以上LCD TV IC出貨量推估可達50~60M,幾乎倍數成長,Mstar市占率估計超過30%,有可能已經超過MTK達到世界第一。但除了 TV IC 之外,其他產品則乏善可陳,延誤多時的手機IC,在2009年還是沒有競爭力,只能算是sampling階段。

2010年手機IC終於量產

2010年營收公司說可超過10E美元,就是超過320E台幣。今年成長主力還是LCD TV,但2.5G手機baseband IC終於開始量產,公司保守表示單月出貨量超過1M應該不難,除了山寨機之外,也有打入中國品牌手機客戶,據媒體報導,3Q10單月出貨量可望達到3M,4Q10單月出貨量可望達到5M,.......

改天有空再寫.......

3 則留言:

匿名 提到...

印象中 MTK 沒有做LCD monitor controller ic.這種殺價的產品應該只有RTK有興趣做.

Richard's Research Blog 提到...

你說的對,是我筆誤,寫錯了,不知道當時腦袋在想什麼,哈哈! 當年是台商應該只有Mstar和Realtek,而另一家Novatek雖然也做了很多年,卻一直到最近一兩年才放量。
多謝指正!

匿名 提到...

晨星 EPS 輸MTK 太遠了 上市或有一段激情 回歸基本面後 市場仍會還MTK 公道

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