採購策略/庫存政策的改變，將使2H10上瘦下肥

一、上游產業供需模型不容易準確

影響零件/材料供需狀況有四大因素: (1)需求demand (2)供給supply (3)庫存inventory (4)採購或存貨政策policy，前三項的重要性不言可喻，供不應求或供過於求大體上和demand、supply和inventory有絕對關係，以上三者的調查和預測在大部分行業也是相當不容易的事情，各種各樣的demand/supply + inventory model中有很多變數因為取得不易，常被迫使用很多估計值(例如市場量/各工廠產能/良率)，估計值一多，再專業的機構，做出來的model難免還是有誤差，偏偏許多產業(例如DRAM)這個3、4%的微小誤差，往往讓結果呈現 "差之毫釐、失之千里" 的效果，有時候，供需預測誤差5%、產品價格預測誤差可能擴大到50%、獲利預測誤差甚至高達500%。比較好的方法是加入 "現況修正" 因素，model = demand/supply + inventory + condition adjustment, 就是說做出來的model，還要即時的調查產業最新的價格和供需變化，來檢視model的預測是否符合現狀，並回饋系統做修正。坦白說，即使以上各事項都做得很好，預測結果也常常錯誤，供需狀況往往在你意想不到的時候就風雲變色，shortage變over supply，漲價變跌價，相反亦然，所在多有。

二、採購/存貨政策改變對供需狀況的影響常常被人忽略

至於第四項因素policy: 採購策略和存貨政策的改變，常常被人忽略，但這項因素在特定時刻，卻是供需反轉的重要因素，以今年為例，年初時，景氣復甦，產業氣氛樂觀，許多零件材料缺貨，讓很多廠商驚覺，如果在Q1淡季時材料就缺這麼大，那下半年旺季時還得了，需求成長+材料缺貨，讓廠商的策略採購部門，紛紛決定提高零件的庫存量，以免旺季時缺貨，這個時候，零件demand = 生產demand + 庫存增加demand，今年上半年狀況就是這樣，上游業績都比下游好，越上游的產業，缺貨情況越嚴重，因為supply chain的每個環節都在提高庫存量(re-stocking)，層層擴大到上游就是大缺特缺。

三、下游採購政策已經從re-stocking轉為de-stocking

最近因為歐洲和中國電子產品需求不如預期，歐債風暴也衝擊各界對今年旺季的信心，這個時候，各下游公司的策略採購，不會有人膽敢針對下半年旺季積極備貨，反而因為很多零件庫存已高，已經開始縮減訂單量，來降低庫存，這個時候，對上游的零件demand = 生產demand - 庫存減少demand，policy改變，讓庫存demand從正轉負，從加分變為減分，也就是說，不管最後歐洲和中國真正的需求如何? 也不管 "生產demand" 多少，只要採購策略從累積庫存轉為消化庫存，則上游產業就勢必面臨旺季不旺，即使下游還是有正常旺季。而現在的經濟氣氛和產業氣氛，應該很快的，所有的零件都會轉為de-stocking。因此今年下半年，下游業績將比上游好，若加上產能利用率的因素，將呈現 "上瘦下肥" 的狀況，和上半年剛好相反。
因此，不管(1)demand (2)supply (3)inventory如何，但(4)policy因為經濟和產業氣氛不佳，已經確定改變，光這一個因素，就足以讓2H10轉為 "所有零件不再缺貨" 以及 "上瘦下肥"。

四、零件供應概況

雖然5月下旬因為NB廠調高forecast(4月是調降)，使得有些廠商短暫的備料不及出貨，但從中長期來看，去年供貨吃緊的HDD，已經率先於今年3月開始轉為over supply，產品價格已經連續下跌4個月，LCD價格也早就開始反轉下跌，光碟機因為OPU和馬達驅動IC缺貨，價格硬了將近一年，最近不再缺貨，並開始遭逢PC品牌廠大幅砍價的壓力，恐怕很快就會恢復以前的"光跌"機，之前缺貨的許多小IC，因為下游庫存已高，供需反轉應該為期不遠，至於DRAM，目前看來還是有點吃緊，但是下游品牌PC廠的庫存已經偏高，未來半年downside risk > upside risk。NAND Flash 2Q10因為Apple大肆採購供應吃緊，但3Q10以後，Apple的採購高峰結束，價格恐怕也將失去動能。legancy/niche DRAM、NOR Flash也有可能因為客戶採購政策改變而降低需求，foundry在4Q10也有downside risk。而許多下游ODM & Brands，則看準了這項趨勢，正準備大肆殺價一番，企圖將上半年因供應吃緊被吸走的利潤，拿一些回來。