2010年全球手機市場預估成長15% YoY

- 2009年全球手機市場到底多少台?

2月MTK法說會上說，2009年MTK手機baseband IC出貨量超過3.5E套，佔有率24%，表示全球手機baseband IC市場量為14.5E套，遠高於一般預估的11~12E台的規模，Nokia原本估計2009年全球手機市場量為11.4E台，在3月份卻公佈上修為12.6E台，主要是納入新興市場國家盛行的gray market(定義上大略上和山寨機雷同)手機數量，並因此下調本身的2009市佔率從38%下降為34%，按照Nokia的算法，山寨機大約只有1.2E台，而3/13聯合晚報引述Gartner的報告，指出2009年gray market(山寨機)手機數量為1.45E台，至於Digitimes Research則估計2008年中國山寨機出貨量為1.42E台，其中91.5M內銷，50M外銷，2009年山寨機出貨量成長到2.06E台，其中1.09E支內銷，97.2M外銷，內外銷比例已經接近1:1，RRB(Richard’s Research Blog)認為，2009年中國山寨機出貨量應有2E台以上，比較接近Digitimes Research的數字，因此，將Nokia原本估計品牌機市場量的11.4E台，加上山寨機估計2.1E台，則2009年全球手機市場量估計為13.5E台(11.4+2.1=13.5)，那為何MTK揭露的數字全球市場量為14.5E台，和13.5E台差異高達1E台，怎麼差這麼多? RRB認為有差異是正常的，差異來自於:

(1) MTK說的是 “手機IC”，而不是 “手機成品”，基於lead time備料，和channel cycle time和庫存等因素，同一年度本來零件需求數量就會比成品大一點。
(2) 手機baseband除了應用在手機上，還有Data card(數據卡), 例如RRB估計2009年全球Data card市場量大約有55M，另外，一些非手機的產品(例如NB)也有少部分內建3G module。
(3) 部分市場還有一些雙模(dual mode)手機，例如CDMA + GSM或TD + GSM，這樣的一台手機會耗掉兩套baseband IC。
(4) 還有一小部分的baseband IC，被拿來製造成固定式的市話電話機，在鄉下地方沒有last mile固網infrastructure的地方使用GSM(或CDMA)網路。

因此RRB估計2009年全球手機市場量13.5E台，和2008年持平，+0% YoY，其中品牌機11.4E支，-6% YoY，而山寨機(gray market or black handset or whitebox)出貨量2.1E台，+50% YoY。

- 預估2010年全球手機市場15.5E台，成長15% YoY

今年景氣明顯恢復，RRB預估2010年全球品牌手機市場為12.7E台，+11% YoY，山寨機出貨2.8E支，+33% YoY，整體手機市場量15.5E支，+15% YoY。Smartphone市場量2.7E支，+54% YoY，佔整體手機市場的17%，WCDMA/HSPA市場量3.65E支(不含Data card)，+30% YoY，佔整體手機市場24%，CDMA/2000/EVDO市場量2E台，+5% YoY，佔整體市場13%，GSM/GPRS/EDGE市場量9.85E台，+12% YoY，佔整體市場64%。

緯創明年液晶電視代工出貨量將破1000萬台(鉅亨網報導)

緯創明年液晶電視代工出貨量將破1000萬台

鉅亨網記者蔡宗憲 台北　　2010-04-07 14:45:26　
內文請見
http://news.cnyes.com/content/20100407/KC8MU2403L502.shtml

如果如報導, 緯創2011年TV出貨量1000萬台的話，那應該會超過Vestel、仁寶，和TCL、Funai、瑞軒、鴻海(和群創分開計算)爭奪第二名TV ODM地位。

根據DisplaySearch的資料, 2010年預估LCD TV代工組裝廠出貨量如下:
TPV: 15M
HonHai/Innolux: 11.5M
TCL: 9M
Funai: 8M
Amtran/Raken: 8M
Vestel: 7M
Wistron: 6M
Compal: 5M
Xoceco: 3.5M
Grundig: 2.5M
AUO/BenQ 2M
Unihan: 1M
Flextronics: 1M
Proview: 0.5M

Source: DisplaySearch

美國和全球的3月份製造業PMI指數都創新高(全球PMI創70個月新高)

  美國3月份ISM協會的製造業PMI指數較從前月的56.5%大幅成長到59.6%，超過50就算是製造業擴張，長期統計PMI和GDP的迴歸模型顯是， PMI超過42%一段時間，表示美國GDP為正成長，如果用1Q10三個月平均PMI 58.2%當作年化PMI帶入迴歸模式，可得出美國年化real GDP將有5.4%的成長，統計不一定很準，主要是告訴我們，59.6的PMI，意義就是5.4%的GDP，是超乎預期的好，意義非常正面，但我們可能沒有人認為美國今年GDP可達5.4%，因此59.6的PMI應該只是曇花一現，景氣雖然好，但也不至於好到這種地步。存貨分項指數較前月47.3%<50%大漲8%到55.3%，顯示經濟體系正式開始啟動向上存貨循環，配合穩健的需求面拉動(消費支出和零售銷售穩定改善)，這波景氣循環可能比市場想像得更加強勁。

更驚人的是，由Markit和JPMorgan統計的全球製造業PMI，3月份繼續從前月55.4上升到56.7，創下2004年5月以來最高的紀錄，在此引述JPMorgan的David Hensley的一段話: “"The headline PMI rose to a 70-month high in March. Growth of production and new orders regained most of the momentum lost in February, while global trade volumes rose at a survey-record pace. Output growth will remain strong in coming months, as the manufacturing boom enters a new phase in which companies raise output to align the rate of inventory accumulation with the growth of sales."

可以看出，本波景氣復甦，應該還處於前半段，實在不需要太去擔心二次衰退、希臘危機等等議題，而庫存累積將在未來幾個月，對景氣復甦產生推波助瀾的效果。

仁寶的毛利率壓力，真的那麼嚴重嗎?

4/1在台股大漲之中，仁寶股價逆勢下跌，主要原因為3/31某重量級外資分析師，downgrade仁寶評等，直接從Buy下調到Neutral，報告摘要並在4/1的報紙上批露，重點有以下三點:
1. EMS公司低價爭取HP的netbook訂單，使得Acer也要求netbook主力供應商仁寶降價，以便和HP競爭，雖然這項因素已經部分反應在先前偏弱的股價中。
2. Dell因為本身面臨毛利率的壓力，所以勢必要求現有NB ODM供應商降價，並聽說Dell在接下來競標的2011年projects之中，也將同步要求現有供應商再次降低 2010年現有projects的價格，將影響仁寶今年的毛利率
3. 仁寶今年的預估獲利中，有25%約33E元，是來自去年賣出統寶和飛信換來的群創和頎邦股權的評價利得，本業經常性獲利只佔75%，因此仁寶本益比應該被壓低。
因此該分析師調降仁寶的2010/2011年EPS，也將評等downgrade到Neutral，並持續推薦買進緯創。

Richard有些不同的看法如下:

1. 關於EMS殺價競爭HP的Netbook消息，媒體已經報導多次，該報告認為Acer為了保持價格競爭力，也要求其Netbook主力ODM供應商仁寶降價，這個消息並不是新聞，仁寶總經理陳瑞聰也在法說會上公開說今年毛利率壓力很大，主要原因就是EMS進場殺價搶單，以上都是事實，但依照Richard’s Research Blog的 “事件分析三原則”-(1)方向;(2)程度; (3)時間-來分析，

Acer要求降價，(1)方向上當然是負面的利空，無庸置疑，但(2)程度上就有很大的討論空間，今年估計仁寶NB出貨約48~50M，其中估計出貨給Acer大約20M，假設的netbook佔一半約10M，而HP今年全球Netbook forecast大約只有5-6M，不論最後報價如何，仁寶似乎不需要將全部netbook projects都降價給Acer, 比較合理的推測是將一部分project(或另推一個低價project)降價即可，影響數未必達到10M，另外，即使降價US$15~20，但是仁寶也是去年出貨No.1的NB ODM，將這個案子的上游零件廠拉進來 “共襄盛舉、共體時艱、共度國難” 一起降價，應該是合理的推測，就算是虧錢，也要大家一起虧，豈有No.1 ODM獨自虧錢，讓零件廠繼續賺錢的道理? 因此我們來估計影響獲利的數字，以5.5M台，每台獲利減少US$10計算，5.5MxUS$10=NT$17~18E，以今年仁寶經常性(不包括一次性獲利)稅後獲利估計約200多E的獲利水準，17-18E影響多少?大約只有EPS 0.4元，佔經常性獲利大約8%，扣掉0.4元，經常性EPS大概還有4.8元，對照現在股價，本益比是多少? 有必要在此時downgrade嗎?

2. 關於報告中提到Dell因為本身毛利率壓力大而要求仁寶配合降價，並且拿2011年訂單當做胡蘿蔔，順便一棒打下，要求仁寶2010年的現有projects再度降價，這樣的要求並非不可能，但Richad也有兩點疑問，第一，大家都知道(很多券商報告都有寫)，今年Dell主力供應商是緯創而不是仁寶，如果Dell要殺價，應該拿誰先開刀效益比較大?，如果Dell殺價成功，對誰的影響比較大? 如果有一篇報告用這個理由downgrade仁寶，卻持續推薦Buy緯創，合理不合理? 第二，客戶自己獲利差而向ODM殺價，已經是NB產業十幾年來的慣例，但是殺價是否成功，還是要看相對的議價力而定，依照現在相對位置，仁寶今年48~50M, Dell只有25~26M，誰比較有力量? 如果仁寶不同意殺價，Dell要把2011年projects轉走，緯創已經比重太高，不宜過度集中，至於廣達，Dell放心將主力放在廣達，和HP搶資源嗎? Dell搶資源搶得過HP嗎? 如果要放今年就會放了，而必等到明年，如果要放給EMS，EMS公司最多只有500-600人的RD團隊，能夠和仁寶2500~3000人比嗎? 500-600人的團隊，能做多少projects? 照顧多少客戶? Dell放心把訂單轉到EMS廠嗎? 講現實一點，Top 3 ODM還有能力降價沒錯，但Top 3 ODM今年出貨1.3~1.4E台，已經佔全球65%產量，教科書告訴我們，產業集中度65%的產業，和客戶的議價實力不容小看，仁寶何必照單全收? 也許意思意思給個面子是難免，但要降價多少，程度上 “有那麼嚴重嗎?” 值得懷疑。

3.業外一次性收入比重高，這倒是實話，但其實要解決也很簡單，在估計EPS的時候直接將這些業外獲利歸零不予計算就好了，只計算經常性獲利的EPS可能還有4.8元，本益比還是很低，至於成長性好不好? 仁寶2009年營業利益成長57% YoY，2010年預估營業利益仍可成長12% (已計入上述netbook降價的風險，就算以該報告估計的營業利益也還有成長8% YoY)，成長性雖然不算頂高，但也不算太低，目標價有需要給予這麼低的本益比嗎?