西班牙不會變成希臘

希臘問題越演越烈尚未解決，最近市場非常擔心西班年、葡萄牙、愛爾蘭等國也很可能步上希臘後塵，尤其是西班牙，是全球第九大經濟體，也是歐元區的核心大國，如果出了問題，對歐洲經濟將有摧毀性的力量，而上週S&P調降西班牙主權信評的動作，更是將市場的憂慮推到最高點，造成全球股市重挫。問題是: 西班牙會步上希臘後塵嗎? RRB(Richard's Research Blog)的看法是: 不會。
西班牙和希臘雖然有一些相似的狀況，令人擔心，例如政府預算赤字佔GDP比例都很高，但也有很多不同的地方。西班牙的經濟確有問題(例如20%的高失業率)，但是經濟成長高低和主權債務危機是兩回事，西班牙應該不會變成希臘第二。

1. 希臘從加入歐元區一開始就使用造假的經濟統計資料，到了去年反對黨上台，發現快撐不住了，不願意再承擔包袱，才揭露真相，讓政府信用破產，西班牙沒有這個問題，政府在經濟事物的可信賴度高。

2. 希臘稅政一蹋糊塗，許多人不用繳稅(影響稅基)、逃漏稅也很普遍，加上貪汙，使得政府預算嚴重短缺，西班牙沒有這個問題，稅政和效率遠優於希臘。

3. 雖然西班牙財政超支佔GDP -11.2%，和希臘等危機國差不多高，但2009年政府總負債佔GDP比例(debt-to-GDP ratio)只有53%，遠低於希臘得115%，也比歐元區平均數低了20%，西班牙財政部長Elena Salgado宣稱未來任何時候都不會超過75%，因此西班牙沒有像希臘一般的立即的還款壓力，可以循序漸進，採取比較不痛苦的方式改革財政，也可降低這些財政改革影響經濟復甦的風險，成功機率自然很高，不像希臘拖到最後一分鐘，為了取得歐盟和IMF貸款，才進行激勵的改革，造成社會反彈聲浪大，但即使是希臘，5/9最新的調查顯示，希臘民眾對財政改革的支持度已有顯著上升。

4. 西班牙政府負債不高，但民間負債很高是事實，很多人也因此看壞民間消費和企業支出，認為一旦政府支出開始緊縮，負債過高的企業(企業支出)和個人(消費)將無法支持經濟成長，但最近的經濟數據顯示，即使房價下跌、儲蓄率創新高，但西班牙的零售銷售還可持續成長、PMI超過50，企業出口也持續改善，甚至在二月份還一度從長期貿易逆超轉為微幅的順超。就算這項質疑屬實，西班牙的GDP確實不佳，但這是經濟成長問題，和政府主權債務危機，並沒有立即的必然關聯性，低成長不代表會破產，而最近兩週市場主流意見卻是把西班牙當做希臘第二，應該是過度擔心了。

5. 西班牙政府已經開始努力朝財政平衡改進，2010年1月已經實施所得稅每人(taxpayer)增加400歐元，7月開始VAT(加值營業稅)也將增加1~2%。事實上，歐洲理事會(EC)今年剛公佈的2010春季版歐盟各國的財政收支佔GDP比例，絕大部分EU國家都有明顯改進，例如去年秋季版預測2010年希臘、西班牙、愛爾蘭的財政收支佔GDP比例分別為-12.2%、-10.1%、-14.7%，但今年春季版則修正為-9.3%、-9.8%、-11.7%，而整體歐元區從-6.9%改善為-6.6%，EU從-7.5%修正為-7.2%，只有葡萄牙從-8.0%惡化為-8.5%。整體數據是進步的，但是市場卻忽視這項資訊，只隨著S&P的降評起舞。

6. 西班牙經濟實力遠比希臘強，為全球第九大經濟體，產業發展也比希臘平均(印象中希臘只有航運和觀光產業)和多樣化，優勢產業包括汽車、造船、電信、化工、磁磚、部分農產品、和新興的太陽能和風力發電等等，例如西班牙的汽車業為歐洲僅次於德、法的第三大生產國，汽車零配件則是歐洲第一大、全球第五大生產國，歐美日各大車廠多有在西班牙設廠。西班牙過去十年(1999-2009)平均資本投資(不含房屋)佔GDP比例高達21%，遠高於德國、法國、義大利等歐洲的G7工業國，而西班牙過去十年的出口成長率在歐洲大國中也僅次於德國，高於法國和義大利。西班牙出口佔GDP約27%，在全球主要經濟體中僅次於德國、加拿大和英國，和中國一樣。
http://www.chinadaily.com.cn/cndy/2010-05/01/content_9799808.htm
http://serviciosweb.meh.es/apps/dgpe/default.aspx

7. 近期的經濟數據顯示，西班牙也終於跟上歐美各大經濟體的腳步，走向復甦之路，例如，1Q10 GDP已經恢復QoQ正成長，YoY也即將轉為正數。

 

 

西班牙製造業PMI已經連續第二個月超過50的擴張臨界點，出口訂單尤其強勁，服務業PMI也同樣連續兩個月超過50。

和歐美各國一樣，西班牙將近20%的高失業率和房地產暴跌，根本無法阻止強勁的消費者支出，西班牙零售銷售已經強勁回升好幾個月，且創下波段高點，房屋市場暴跌造成的負財富效果(negative wealth effects)似乎不見蹤影。