NB產業並不太差，市場似乎過度悲觀

最近幾個月，NB市場和產業景氣有許多疑慮跑出來，從產業面看，有家品牌4Q10出貨量大幅下修，1Q11也展望不明；1月份品牌和ODMs的營收數字都不好；讓人懷疑是否NB市場發生問題，或庫存過高，或被Tablet PC侵蝕市場；ODMs紛紛調降1Q11的出貨量guidance，以及針對發表2Q11能見度不高的說法；有些券商報告說2011全球NB成長率很低，Netbook將衰退10~30% YoY；加上最近MWC消息滿天飛，Tablet新產品多達70-80個，都讓人感覺NB已是昨日黃花，夕陽產業；中國勞工成本上升和缺工；台幣又升破29美元......，似乎市場上都是壞消息。有些大環境的趨勢無法避免，但也有些壞消息，似乎是擔心過度了。

一、真正NB出貨不如預期的只有一個品牌，但影響整個供應鏈

從OEMs(品牌)的角度看，這兩三個月真正不如預期的只有一個品牌，這個品牌去年對旺季需求和本身目標太樂觀，於3Q10出貨太多，造成通路庫存過高，而NB這個產業庫存過高只有一個辦法，就是降價出清，但猜測這家公司可能初期不願意降價出清，因此4Q10市佔率大幅流失，訂單下修。造成兩影響:

(1)華碩在法說會上公開說，在歐洲Asus NB的Sell-through不錯，但是因為Asus和別家品牌使用同一家通路商，別家品牌在這家通路商的庫存過高，也讓華碩遭遇池魚之殃，減少Asus的進貨，形成1Q11華碩Sell-in < Sell-through的現象。

(2)這個品牌在台灣有3-4家ODMs，主要受到這個品牌砍單影響，幾家ODMs都對外小幅下修1Q11出貨guidance，許多研究員認為這些大ODMs每家都下修出貨量，當然表示NB市場不好，但其實背後的原因都是一樣的，就主要是來自於同一個品牌的下修，其他品牌中，大多在合理的幅度上下波動範圍內。整體NB市場，並沒有變壞，少部分品牌的commercial models還有上修forecast。

(3)有些由ODMs負責採購的零件，因為零件商的客戶是ODMs，他們並不清楚ODMs下修訂單是受到那家OEM的拖累，所以歸因於整個產業不佳，其實最終原因都是來自於同一個品牌砍單。至於由OEM採購的七大項零件，和ODM一樣清楚主要是誰的問題，但是也一樣不便透露客戶資訊。

二、Intel 6系列晶片組瑕疵，多少對需求遞延還是有影響

雖然Intel Sandy Bridge 6系列晶片組瑕疵問題對NB沒有影響，但就像華碩法說會上說的，技術上沒問題，但為了避免消費者的混淆和形象，加上Intel新品進度超前，乾脆決定全部改用新的B3 stepping晶片組出貨，這樣影響Sandy Bridge量產進度2-3週，據了解有些日本品牌也採取類似的作法，反正新版晶片組的量產進度很快，就等一等吧! 讓2月出貨量少部分遞延到3月，3月出貨量遞延到4月。這造成1Q11出貨量稍微下修，但需求只是遞延，並沒有消失，將在2Q11補回來。

三、即使Tablet大成長(包含部分取代NB)，對NB廠商還是短空長多

大家都同意Media Tablet的需求，一部分來自於新的應用，一部份來自於取代NB或Netbook，雖然我們現在很難分得清楚兩者的比例，但即使有一部分NB被取代，在初期(2011年，也許)，因為Tablet的軟硬體架構和生態體系，對手機廠商比較有利，對PC廠商比較不利，例如NAND Flash採購量、Google支援次序、和各國operators熟悉度、新世代B/B modem開發能力(HSPA+/LTE...)、和B/B和AP廠商的技術和關係....等，都是手機廠比較強，但經過一兩年之後(2012)，PC廠商也能稍微拉近和手機廠的差距，並發揮自己的優點:(1)能接受4%的OP%就好了，遠低於Smartphone手機廠，(2)LCD/Memory/Case/PCB/Passive都是PC廠的採購強項，也許能彌補一部份NAND和B/B的弱項，還有Nvidia Tegra系列大紅，對PC廠也不錯，畢竟他們熟悉
Nvidia。

還有，別忘了，第一，Tablet不是100%取代NB，還有一部份新創造出來的市場需求，整體Mobile Computing Device的市場是增加的，第二，NB廠也可以作Tablet(雖然初期競爭力較弱)，就算參考相對競爭劣勢，假設PC廠在2011 Tablet市佔率只有15%，2012年市佔率25%，以後長期市佔率只有30%，其他70%都是手機廠的市場，另外，照研究顯示Tablet用戶大約有30%是取代PC(假設都是取代NB/Netbook，很少取代DT)

則2011年:
Tablet市場55M台，30%取代NB=減少16.5M台NB TAM，但NB廠可得到55M的15%市佔率=8.25M
則NB廠TAM增量= -16.5M + 8.25M = -8.25M台，大約佔210M台NB TAM的4%，也就是說2011年Tablet會減少NB廠的TAM成長率約4%，本來成長率如果是17%，那就變成13%。

到了2012年
Tablet市場假設90M台，30%取代NB=減少30M台NB TAM，但NB廠可得到90M的25%市佔率=22.5M
NB TAM增量= -30M + 22.5M = -7.5台，大約佔240M台NB TAM的3%，影響逐年降低。

到2013年以後，當NB廠Tablet市佔率達到30%的時候，Tablet對NB廠TAM和成長率就沒有影響了。只是原本這些NB廠都是作NB，以後產品組合中有大部分是NB，小部分是Tablet。

也就是說，兩個變數: X(Tablet取代NB比例)、Y(NB廠在Tablet市佔率)，只要Y>=X，對NB廠的TAM就不是利空。那一年開始則見仁見智，我們也可假設不是2012而是2013年，就算X永遠大於Y，但2012年以後，X和Y的差距(X-Y)，肯定不會像2011年這麼大，因為2011年PC廠才剛剛開始起步，要到2H11才有量。Richard的看法，X比較像是常數，而Y則很可能逐年增加，因為有些競爭劣勢是可以學習的，2013年以後，Y可能>X，對NB廠的TAM就是短空長多了。

以上都是談品牌的競爭，到2013年以後Tablet對NB的取代將無影響，但如果我們只看NB ODMs, 影響可能更小，因為NB ODMs也可以和手機品牌Tablet合作EMS或ODM，就像現在的Apple/RIM的Tablet都是給台灣廠商EMS，如果EMS也算TAM的話(雖然毛利率較低)，對ODMs可說是短(2011)空長(2012~)多。