再談可成科技

今年3月1日，曾寫過一篇文章"可成是台灣少數的3M成長公司(Market size/Market share/Margin)"，當時想這三個M比較起來，可成應該是Market size成長最大，其次是Market share，而Margin應該是成長最小的一個M，沒想到，後來的發展，居然是Margin上升的幅度最驚人。可成的2Q11財報實在是好的超過預期，本身不是循環型產業(塑化、DRAM、LCD等)，利潤率居然可以和景氣循環型產業處於cycle uptrend的時候一樣往上跳升。毛利率1Q10 32.9%, 2Q10 33.1%, 3Q10 33.9%, 4Q10 39.8%, 1Q11 40.0%, 2Q11繼續大幅上升到 47.1%(NRE/Tooling收入約3E，這部分屬常態性質，只是各季變動較大)，OP%也從1Q10 16.8%逐季大幅提升到2Q11的36.2%，一年多提高了一倍有餘，這種向上趨勢，也造成未來預測的困難度。

高毛利率的維持

毛利率能否維持，主要看產能供需、同業競爭和進入障礙，可成NB營收約佔55%，其中一大部分屬於MBook系列，使用鋁擠+CNC工法，其他NB主要使用鎂鋁合金壓鑄成型，Smartphone大約佔35%營收，幾乎都是使用鋁擠+CNC工法做成Unibody機殼，再加一些小量的iMP3，CNC產能已經是最重要的生產資源。到2011年底CNC產能(推測主要為攻牙加工中心機)可成約有12,000台，EMS集團概估約10,000台，其他兩三家小廠合計約800~1,000台。

就產業角度看，攻牙加工中心機的領導廠商日本Brother和Fanuc公司，產能吃緊，因為以往這類CNC主要應用在模具製造和樣品製造，但SJ的公司從iMP3開始，到MBook、iSmartphone卻不惜成本將CNC用來製造成品，需求量頓時放大N倍，使得Fanuc和Brother產能供不應求，產能幾乎都被台灣這兩大金屬機殼客戶包下，中小型競爭者只能買剩下的零頭，無法建立基本產能進入大客戶市場競爭。因此預料到1H12 CNC產能還是吃緊，繼續兩家寡佔局面，讓可成OP%有機會維持在高檔。至於進入障礙，除了上百億CNC設備投資設立的資金障礙，和設備廠商的產能受限障礙之外，龐大的生產經驗累積的技術人力(CNC程式師/製程工程師和作業員)和學習曲線，也是後進廠商望塵莫及的進入障礙。

鎂鋁壓鑄(NB為主)機台產能利用率不高，離滿載還很遠，但因為後段組裝線和表面處理線的產能是和鋁擠+CNC or Unibody共用，所以在後段產能吃緊之下，可成對NB客戶也堅持價格，但這部分OP%變數較大，取決於其他廠商的能力能否提升上來。

CNC攻牙中心機領導廠商是Fanuc和Brother

至於為何CNC廠商這麼多，為何一定要找這兩家，跨行如隔山，這種機械業的東西，就不大懂了，查了一下網路資料，加工一個機殼會需要用到五、六把刀子，有些是鑽孔、有些是銑邊、有些是雕刻框架，中間需要換刀，主軸的加減速和軟體控制非常重要，Fanuc是CNC控制器領導廠商，Brother也使用自己的控制器、加值軟體，這些先進的工具機廠商，還有智能化技術，例如線上熱誤差補償提高機器的可靠度和穩定性、自動化刀具管理監控、和學習控制技術來提升加工效率，可以在重複性加工製程(就像上述生產大量成品而非樣品、模具)的生產線上提升加工效率200%以上，以Fanuc公司的學習控制(learning control)技術為例，可以使剛性攻牙速度由2500rpm提升為5000rpm，且攻牙精度也明顯提升，並可增加多軸同動加工速度，而Brother也強調高加減速、非切削時間的縮短，提高生產性和快速的刀具交換都是該公司強項。(智能化工具機技術, 機械月刊第三十四卷第三期,陳正雄;  陳正雄教授談工具機的未來, 工程科技通訊111期, 張萬珍; 2011 年Brother 公司攻牙中心機銷售動向,機器公會譯自生產財2011 年6 月號)

長期觀察事項

可成未來6~12個月的產業和公司前景，應該都還不錯，但如果站在經營者的角度，也許必須思考更長遠的未來，無近憂不代表沒有遠慮，也許，看得更久一點，需要觀察 :1. 這兩三年可成有龐大的設備投資，但(折舊/COGS)比例卻逐年下降，因為這些CNC以8~10年提列折舊，以NB為例，以往外觀流行通常3~5年一次(還記得塑膠件+IMR嗎?)，只是不知道Unibody會不會流行8~10年。2.Samsung Galaxy I採用塑膠外殼，賣得不錯，Galaxy II繼續採用塑膠外殼(內構件為鎂鋁壓鑄)，造成全球狂賣，已確定成為繼iPhone之後最暢銷的Smartphone單一機種，可見除了Metal Unibody外，還有別的選擇，也可以讓產品熱賣。3.雖然CNC+Unibody進入障礙很高，但那是指新進廠商而言，對於現有兩家寡占廠商來說，也許可以算一下今年擴充機台數量和客戶需求的成長幅度，是否吻合，來揣摩一下對手的策略。