可成是台灣少數的3M成長公司(Market size/Market share/Margin)

一、4Q10的模具NRE收入，具有"本業"和"重覆發生"性質

可成公佈 4Q10 GP%從前季的33.9%提升到39.8%，提高5.9%，其中將近3E是一次性的模具NRE收入，如果扣掉3E，毛利率為35.6%，還是比前季提高1.7%。目前的券商報告，大部分將這次3E模具收入當做一次性、非經常性的收入不予計算，但Richard有兩個不同的想法:

(1)這種客戶支付的開模費用，還是屬於本業性質，和一般業外性質的一次性收入(例如處分土地)還是有所不同，畢竟，要能收到開模費用，也是要有不錯的議價能力，很多公司為客戶開發的模具只能贈送，是收不到錢的。

(2)如果永遠沒有第二次，那確實不該計算，但是2Q09可成也有一次認列模具收入，也是增加3%左右的GP%，由此可見，可成的模具收入並不是只會出現一次而已，如果有週期性出現的話，例如，從3Q09~4Q10共6季中認3E，則應該將這3E按營收比例分攤到6季當作本業收入，比較合理，則大約每季增加GP 0.5%。當然，如果依據保守原則，也可以不予計算，但這裏只是提醒，這個一次性的NRE模具收入，是有其意義的。

二、可成是台灣難得一見的(3M高成長 + 高進入障礙)的公司

(1) Market Size成長: Smartphone和Tablet PC今年爆量成長，而且金屬機殼/組件含量提高，加上NB也沒衰退，也是成長。總體TAM成長不少。
(2) Market Share成長: NB market share穩定，Smartphone隨著HTC一起擴大市佔率，Tablet本來iPad獨霸時可成的市佔率是零，但Non-Apple Tablet起來後，可成做了不少案子，雖然數量無法和iPad比，但可成市佔率還是成長(總是比零多)。總體TAM的市佔率成長。
(3) Margin成長: 因為(1)NB挑單不降價，(2)Product mix朝向較高毛利的的smartphone和Tablet走，GP%/OP%趨勢往上成長。

進入障礙來自於技術和投資門檻兩方面: (1)Smartphone和Tablet採用一體成型工法(Unibody)的機種很多，技術難度高，NB更不用講，在經濟規模和表面處理技術障礙下，多年來還是只有兩家寡佔，(2)近萬台CNC的投資規模，一般沖壓廠根本無法投入競爭。

未來某期(i)的Profit(i) = Market size(i) x Market share(i) x Margin(i)，通常一家公司有兩個M成長，一個M不要太差，這樣組合出來的未來成長性就很可觀了，可成是少數3個M都在成長的公司，在台灣非常少見，加上進入障礙又高，別人就算眼紅也進不來。而Market Size/Market share/Margin同時成長的相成效果，對本益比是很有幫助的(因為本益比是長期各期預期獲利折現累積後和當期EPS的倍數值)。

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