旺宏公布2Q10毛利率超過預期的好，達到50.7%，但是3Q10營收展望不如預期，只有+10~12% QoQ，而且還年對年YoY也只有持平到微幅衰退，也低於公司歷史平均3Q10成長率+35% QoQ。
如果我們把NOR Flash當做循環型半導體，則現在景氣已到高峰即將反轉向下的跡象十分明顯，包括:
1. Demand開始轉弱(PC和TV的NOR Flash需求已經開始走弱)
2. 供不應求(shortage)漸漸疏解
3. YoY開始轉為負數
4. 景氣好時獲利創新高，但是momentum走弱
如果我們把NOR Flash當作成長型產業，則以上四項通通不成立，現在獲利好，不代表已到高峰，因為未來有可能更好。至於，NOR Flash屬於成長型產業，還是循環型產業，您說呢?
RRB認為，循環型產業的幾個特性， "剛好" NOR Flash都符合
(1)Capacity leadtime > Order leadtime, 因為產能調整比需求變化所需的時間長，因此over-supply和shortage常常反覆發生。
(2)CAPEX大、折舊佔成本比重高，則往往景氣差時不敢投資，景氣好時拼命投資，更助長了循環性
(3)傳統產業中的循環型產業，都很認命，自認就是會循環，但科技業中的循環產業，頂多說是"成長型循環"產業，常常在景氣好時，自我催眠說是沒人投資、市場成長等等，讓人誤信可能產業結構已有改變，結果卻是再度被產業循環打敗，這種例子在科技業屢見不鮮。
(4)只有兩種行業是獲利好又沒人要投資擴廠的，第一是專利保護，例如x86 CPU，第二是夕陽產業，未來沒前景，只是賺最後一波，自然沒人要和你搶。您覺得，NOR Flash是那一種?
對了，還有一件事，NOR Flash不像DRAM和NAND需要專用廠房才有競爭力，NOR Flash(尤其是低容量NOR)很適合Foundry的Logic製程，等到Foundry 4Q10產能空出來之後，NOR Flash根本不用建廠，產能要多少有多少(因為NOR佔foundry比重不高)。
2010年7月29日 星期四
2010年7月28日 星期三
Acer NB市佔率連三季下滑
Acer NB的全球市佔率過去幾年都是銳不可擋，只有上沒有下，年初還發出挑戰世界第一的豪語，但觀察IDC最近的資料，Acer NB市佔率在3Q09到達高峰19.3%，4Q09下滑為17.9%，1Q10持平在17.9%(嚴格來說，不是連三季下滑，應該說是連三季沒有增加或下滑)，2Q10再度下滑到17.5%，和3Q09高峰比起來，足足下降了1.8%。
同樣用2Q10和3Q09比起來，Top 10中市佔率下滑的還有HP，從21.7%降到18.4%，其他8家公司市佔率都是持平或上揚的，包括Dell持平11.9%，Lenovo從8.6%到10.5%，Toshiba從8.8%到9.7%，Asus從7.6%到8.5%，Apple從4.9%到5.3%，Samsung從3.1%到4.7%，Sony從3.0%到3.7%，Fujistu持平在1.5%。
Acer為何市佔率衰退? Netbook今年不流行沒有成長是原因之一，歐洲需求疲弱是原因之二，Samsung、Apple和Lenovo各有優勢攻城掠地是原因之三，相較之下，Acer今年穩健有餘，攻勢不足，也許，今年景氣不佳的時候，保守一點也許是正確的，這也從Acer釋出2Q10財報不差的風聲，可見保守也有保守的好處。該踩煞車的時候還是要踩。
但是，如果看市佔率的話，Top 10之中只有前兩大HP和Acer在衰退，似乎還是有點不大對勁，難道世界第一是由前兩名比爛比出來的嗎? 如果HP市佔率衰退比較快，則Acer衰退比較慢，還是有可能第一? 這也有點扯了，話說回來，即使HP市佔率受到(1)中國品質門、(2)2H10 Netbook計畫可能稍微慢一點之影響，如同前次寫的，Acer今年要到第一名，這是不可能的，明年要到第一名，也不太可能，如果iPad被IDC計入PC統計，則Acer還可能掉到第三名哩! 明年只能說是 "座二望一小心變第三"。
同樣用2Q10和3Q09比起來，Top 10中市佔率下滑的還有HP，從21.7%降到18.4%，其他8家公司市佔率都是持平或上揚的，包括Dell持平11.9%，Lenovo從8.6%到10.5%，Toshiba從8.8%到9.7%，Asus從7.6%到8.5%，Apple從4.9%到5.3%，Samsung從3.1%到4.7%，Sony從3.0%到3.7%，Fujistu持平在1.5%。
Acer為何市佔率衰退? Netbook今年不流行沒有成長是原因之一，歐洲需求疲弱是原因之二，Samsung、Apple和Lenovo各有優勢攻城掠地是原因之三，相較之下，Acer今年穩健有餘，攻勢不足，也許，今年景氣不佳的時候，保守一點也許是正確的，這也從Acer釋出2Q10財報不差的風聲，可見保守也有保守的好處。該踩煞車的時候還是要踩。
但是，如果看市佔率的話，Top 10之中只有前兩大HP和Acer在衰退，似乎還是有點不大對勁，難道世界第一是由前兩名比爛比出來的嗎? 如果HP市佔率衰退比較快，則Acer衰退比較慢，還是有可能第一? 這也有點扯了，話說回來，即使HP市佔率受到(1)中國品質門、(2)2H10 Netbook計畫可能稍微慢一點之影響，如同前次寫的，Acer今年要到第一名，這是不可能的，明年要到第一名，也不太可能，如果iPad被IDC計入PC統計，則Acer還可能掉到第三名哩! 明年只能說是 "座二望一小心變第三"。
2010年7月26日 星期一
Apple (一) 業務預估
Apple產品的市場往往都是自己創造出來的，所以傳統的市調方法，沒甚麼用，即使是去詢問消費者你會不會買這類產品，他還沒看到產品時，都說不會，但一旦試用了Apple的產品，就改變主意去買了，從當年iPod佔了全球MP3半邊市場，到現在iPad的硬體爛規格， 居然也讓user愛不釋手， Apple產品市場反應讓人意外已經變成一點都不意外的事情。 縱橫電子業多年的 "性價比"(price/performance ratio)完全不適用於Apple，因為他的產品性價比都很差，產品規格輸別人，但是價錢賣的比別人貴，因為Apple往往瞄準全新的市場需求，所以評估Apple產品，尤其是像iPad這種新產品，可能要回歸個體經濟學最原始的 "效用"(utility)/價格比"，例如iPad的規格性能奇爛無比，但機器操作順暢，網路商店有許多實用的軟體和內容，滿足了以前其他電子產品無法滿足的潛在效用，讓消費者開始自行創造新的需求和使用習慣出來。 Apple產品出貨預測困難度很高，有時候不能算預測，只能說是猜測。沒有特別強調的時間都是指曆年，而不是會計年。
iPhone今年出貨43M，+70% YoY，明年63M，+48% YoY
iPhone在Smarphone市場的佔有率，美國20%、西歐25%、亞太12%、日本14%、其他地區ROW 8%。西歐比美國高，是因為歐洲全部都是GSM系統，美國四大電信營運商卻有兩家使用CDMA系統，而iPhone至今都沒有CDMA版本，使得某些AT&T 3G網路覆蓋率不佳的地方，用戶只好乖乖使用Android或Symbian手機，另外，RIM在美國企業人士的高占有率，也影響了一些Apple iPhone在美國的市佔率。
預估2010年iPhone出貨量42.6M，+70% YoY， 1Q~4Q出貨量分別為8.8M、8.4M、11.5M、14M。眾所矚目的下一個iPhone產品，就是iPhone 4的CDMA版，市場都說是1Q11開始發售，目前傳聞的製造商是和碩， 數量則有爭議，以美國CDMA系統的普遍性，和3G覆蓋率只有50%，很多中小城市和鄉下， 沒有AT&T 3G基地台的地方 ，只好捨棄iPhone，這類期待已久的累積需求量，可能會讓iPhone 4 CDMA在前半年需求量非常大，加上韓國、中國、印度的CDMA需求，預計2011年可以增加10M的出貨量。 Smartphone本身市場還在成長，2011年63M的預測量，應該不難達成。目前100%在台灣EMS組裝，CDMA版報載組裝廠為和碩。
iPad今年出貨14.5M，明年38M，+160% YoY
早期Apple的新產品常常雷聲大雨點小，讓供應商苦不堪言(例如Apple TV & Macbook Air)，最近Apple的新產品卻是雷聲小雨點大，超過預期居多，iPad就是一個例子，反應超過市場預期，尤其是熟悉PC產業生態的對手廠商和研究機構，似乎都沒想到規格這麼差的一個產品可以熱賣，從supply chain的訊息看來，2H10生產量可達12M，如果考慮Apple出貨的時間落差，估計2010年出貨14.5M，2011年隨著發售國家增加，出貨應可輕易超過25M，RRB 乾脆直接估計38M(報載iSuppli估計36M)，這有一點主觀成分，沒有甚麼證據，就說是猜測的吧。目前100%在台灣EMS廠組裝，明年應該也是。
Mac PC今年出貨14.4M，+28% YoY， 明年出貨17M，+18% YoY
Apple今年DT和NB表現都超過產業平均數， DT 1H10出貨2.15M，+28% YoY，預計全年DT出貨4.35M，+18% YoY。Apple NB表現更好，1H10出貨4.27M，+35% YoY，目前ODM單季生產量約3M，全年NB出貨應可超過10M，+33% YoY，超過全球平均數+29%。值得深思的是，Apple的優勢產品(iPhone & iPad)賣的好也就算了，今年居然連傳統的PC銷售狀況也超過同業。DT和NB主力都在Quanta生產，台灣EMS只負責小部分的生產。
因為像iPad這種Media Tablet未來的產品分類還不明朗，因為現在幾乎每一家PC brands和ODM都計畫推出類似產品，未來如果被歸類為PC或NB(Portables)領域，則Apple的排名將會大躍進， 如果NB+Media Tablet一起算，Apple 2010年出貨量25M，和Dell差不多，將僅次於HP和Acer，和Dell並列世界第三， 2011年則為42M，可能挑戰Acer第二名的地位。Acer當年因為netbook擠身第二名，未來可能因為Media Tablet再被擠下來到第三名。
iPod今年出貨47.6M，-9% YoY，明年出貨42.8M，-10% YoY
iPod因為MP3功能被iPhone取代，出貨衰退是必然的，但1H10出貨雖然衰退，但營收YoY卻成長，因為iPod Touch比重大幅提高到50%，讓ASP從1H09的US$150提升到1H10的US$168。Apple除了硬體的銷售，還有iTune的音樂/影片，和App Store的軟體銷售業績，這部分公司沒有接露的很充分，但這部分應該和iPod+iPhone+iPad的累積裝置量(installed base)有直接相關， 假設iPod平均使用年限2.5年，iPhone平均使用年限2.0年，則iPod+iPhone+iPad的累積裝置量到End-2Q10約為2.25E台，iTune業績/2.25E約為7.2，表示每台擁有Apple consuemr機器的人，在2Q10平均花費US$7.2元購買服務。這個數字最近8季都維持在US$7-8.5之間。 但隨著累積裝置量持續擴大，尤其是iPad帶來的new product cycle，為來這個數字有可能增加， 這還不包括Apple企圖進入的移動線上廣告市場，Apple龐大的iPhone+iPod Touch+iPad裝置量，將是將來和Google競爭可攜式裝置線上廣告的強大武器。
C2010營收估計US$72.3bn，+55 YoY
台灣人比較習慣曆年，因此Apple的財務預估都換為歷年(C2Q10=F3Q10)， 估計C3Q10 Apple營收US$19.3bn，+23% QoQ， C4Q10營收US$23.8bn，+23% QoQ，C2010營收US$72.3bn，+55% YoY， 毛利率方面，C2Q10 GP 39.1%，Apple意外的guided 2H10的GP為35%，有些人認為是Apple故意保守，有些人認為可能是iPad的毛利率比較低，會拉低公司整體毛利率，目前一般認知，iPhone毛利率最高50~55%，iPod約35%，PC最低15~17%。iPad也需量產初期毛利比較低20%左右，但依照他的硬體結構幾乎只是放大的iPhone，加上最重要的CPU和OS都是自製，比較貴的零件只有Panel和NAND Flash，理論上量產順利之後，毛利率應該會提高才對。預估C2010 EPS US$16.2，C2011 EPS US$21.6，好像有點高於市場看法，也不知道對也不對!
iPhone今年出貨43M，+70% YoY，明年63M，+48% YoY
iPhone在Smarphone市場的佔有率，美國20%、西歐25%、亞太12%、日本14%、其他地區ROW 8%。西歐比美國高，是因為歐洲全部都是GSM系統，美國四大電信營運商卻有兩家使用CDMA系統，而iPhone至今都沒有CDMA版本，使得某些AT&T 3G網路覆蓋率不佳的地方，用戶只好乖乖使用Android或Symbian手機，另外，RIM在美國企業人士的高占有率，也影響了一些Apple iPhone在美國的市佔率。
預估2010年iPhone出貨量42.6M，+70% YoY， 1Q~4Q出貨量分別為8.8M、8.4M、11.5M、14M。眾所矚目的下一個iPhone產品，就是iPhone 4的CDMA版，市場都說是1Q11開始發售，目前傳聞的製造商是和碩， 數量則有爭議，以美國CDMA系統的普遍性，和3G覆蓋率只有50%，很多中小城市和鄉下， 沒有AT&T 3G基地台的地方 ，只好捨棄iPhone，這類期待已久的累積需求量，可能會讓iPhone 4 CDMA在前半年需求量非常大，加上韓國、中國、印度的CDMA需求，預計2011年可以增加10M的出貨量。 Smartphone本身市場還在成長，2011年63M的預測量，應該不難達成。目前100%在台灣EMS組裝，CDMA版報載組裝廠為和碩。
iPad今年出貨14.5M，明年38M，+160% YoY
早期Apple的新產品常常雷聲大雨點小，讓供應商苦不堪言(例如Apple TV & Macbook Air)，最近Apple的新產品卻是雷聲小雨點大，超過預期居多，iPad就是一個例子，反應超過市場預期，尤其是熟悉PC產業生態的對手廠商和研究機構，似乎都沒想到規格這麼差的一個產品可以熱賣，從supply chain的訊息看來，2H10生產量可達12M，如果考慮Apple出貨的時間落差，估計2010年出貨14.5M，2011年隨著發售國家增加，出貨應可輕易超過25M，RRB 乾脆直接估計38M(報載iSuppli估計36M)，這有一點主觀成分，沒有甚麼證據，就說是猜測的吧。目前100%在台灣EMS廠組裝，明年應該也是。
Mac PC今年出貨14.4M，+28% YoY， 明年出貨17M，+18% YoY
Apple今年DT和NB表現都超過產業平均數， DT 1H10出貨2.15M，+28% YoY，預計全年DT出貨4.35M，+18% YoY。Apple NB表現更好，1H10出貨4.27M，+35% YoY，目前ODM單季生產量約3M，全年NB出貨應可超過10M，+33% YoY，超過全球平均數+29%。值得深思的是，Apple的優勢產品(iPhone & iPad)賣的好也就算了，今年居然連傳統的PC銷售狀況也超過同業。DT和NB主力都在Quanta生產，台灣EMS只負責小部分的生產。
因為像iPad這種Media Tablet未來的產品分類還不明朗，因為現在幾乎每一家PC brands和ODM都計畫推出類似產品，未來如果被歸類為PC或NB(Portables)領域，則Apple的排名將會大躍進， 如果NB+Media Tablet一起算，Apple 2010年出貨量25M，和Dell差不多，將僅次於HP和Acer，和Dell並列世界第三， 2011年則為42M，可能挑戰Acer第二名的地位。Acer當年因為netbook擠身第二名，未來可能因為Media Tablet再被擠下來到第三名。
iPod今年出貨47.6M，-9% YoY，明年出貨42.8M，-10% YoY
iPod因為MP3功能被iPhone取代，出貨衰退是必然的，但1H10出貨雖然衰退，但營收YoY卻成長，因為iPod Touch比重大幅提高到50%，讓ASP從1H09的US$150提升到1H10的US$168。Apple除了硬體的銷售，還有iTune的音樂/影片，和App Store的軟體銷售業績，這部分公司沒有接露的很充分，但這部分應該和iPod+iPhone+iPad的累積裝置量(installed base)有直接相關， 假設iPod平均使用年限2.5年，iPhone平均使用年限2.0年，則iPod+iPhone+iPad的累積裝置量到End-2Q10約為2.25E台，iTune業績/2.25E約為7.2，表示每台擁有Apple consuemr機器的人，在2Q10平均花費US$7.2元購買服務。這個數字最近8季都維持在US$7-8.5之間。 但隨著累積裝置量持續擴大，尤其是iPad帶來的new product cycle，為來這個數字有可能增加， 這還不包括Apple企圖進入的移動線上廣告市場，Apple龐大的iPhone+iPod Touch+iPad裝置量，將是將來和Google競爭可攜式裝置線上廣告的強大武器。
C2010營收估計US$72.3bn，+55 YoY
台灣人比較習慣曆年，因此Apple的財務預估都換為歷年(C2Q10=F3Q10)， 估計C3Q10 Apple營收US$19.3bn，+23% QoQ， C4Q10營收US$23.8bn，+23% QoQ，C2010營收US$72.3bn，+55% YoY， 毛利率方面，C2Q10 GP 39.1%，Apple意外的guided 2H10的GP為35%，有些人認為是Apple故意保守，有些人認為可能是iPad的毛利率比較低，會拉低公司整體毛利率，目前一般認知，iPhone毛利率最高50~55%，iPod約35%，PC最低15~17%。iPad也需量產初期毛利比較低20%左右，但依照他的硬體結構幾乎只是放大的iPhone，加上最重要的CPU和OS都是自製，比較貴的零件只有Panel和NAND Flash，理論上量產順利之後，毛利率應該會提高才對。預估C2010 EPS US$16.2，C2011 EPS US$21.6，好像有點高於市場看法，也不知道對也不對!
2010年7月23日 星期五
世界最貴的DRAM股在台灣--台灣之光?
股價世界第一，競爭力倒數第一
通常職業選手身價高，代表他的實力強。全世界最貴的DRAM股票就在台灣，有一家DRAM公司，股價P/B 2.3X，高於Samsung的1.5X、Hynix的1.6X、Micron的1.1X、Elpida的0.7X、榮登世界DRAM產業第一名，就算把寡佔的NAND產業一起看，也高於Toshiba的P/B 2.1X和Sandisk的1.9X，不但是DRAM世界第一，也是Memory世界第一，說是台灣之光也不為過? 難道這代表台灣DRAM廠的技術能力、獲利能力、競爭力，也是世界第一? 很不幸的，剛好相反，是世界倒數第一。
領先者和落後者競爭力差距有史以來最大
DRAM以前是賺錢時大家賺，賠錢時大家賠，產品價格、產業環境的影響比競爭力重要，頂多就是比誰的資金多，誰的膽識大，敢在谷底時繼續投資研發和產能。但今年有一個現象，領導廠商Samsung，和落後廠商(很不幸的就是台灣廠商)的競爭力差距，已經拉大到有史以來最大的狀況，領導者大賺錢，落後者還在賠錢，即使台灣廠商跨過50nm關卡，到了4Q10，這個差距看來也不會縮小多少。
市場期待台廠下半年可以賺錢-要看天吃飯了
外界期待台灣DRAM廠在3Q10或最慢4Q10在50nm良率提高cost down之下，可以轉虧為盈，但RRB認為4Q10風險不小:
(1) 因為海運讓生產高峰提前，以及經濟成長趨緩，PC生產量4Q10會比較冷。
(2) DRAM content per box停滯不前。
(3) DRAM cost of BOM %還是偏高。
(4) 突破50nm障礙，代表台灣DRAM產出大幅增加，全球4Q10 bit growth也有15~20% QoQ。
(5) Samsung到了4Q10成本可能已經降到US$1.4，台灣廠商還差很遠，也就是說，對別人來說是很好的價格，對台灣廠商，可能就是賠錢的爛價格了。
4Q10需求增加5~10%，產出增加15~20%，成本又再降低，價格會怎麼走? 轉虧為盈，還是有風險吧!
通常職業選手身價高，代表他的實力強。全世界最貴的DRAM股票就在台灣，有一家DRAM公司，股價P/B 2.3X，高於Samsung的1.5X、Hynix的1.6X、Micron的1.1X、Elpida的0.7X、榮登世界DRAM產業第一名，就算把寡佔的NAND產業一起看，也高於Toshiba的P/B 2.1X和Sandisk的1.9X，不但是DRAM世界第一，也是Memory世界第一，說是台灣之光也不為過? 難道這代表台灣DRAM廠的技術能力、獲利能力、競爭力，也是世界第一? 很不幸的，剛好相反，是世界倒數第一。
領先者和落後者競爭力差距有史以來最大
DRAM以前是賺錢時大家賺，賠錢時大家賠，產品價格、產業環境的影響比競爭力重要，頂多就是比誰的資金多，誰的膽識大，敢在谷底時繼續投資研發和產能。但今年有一個現象，領導廠商Samsung，和落後廠商(很不幸的就是台灣廠商)的競爭力差距，已經拉大到有史以來最大的狀況，領導者大賺錢，落後者還在賠錢，即使台灣廠商跨過50nm關卡，到了4Q10，這個差距看來也不會縮小多少。
市場期待台廠下半年可以賺錢-要看天吃飯了
外界期待台灣DRAM廠在3Q10或最慢4Q10在50nm良率提高cost down之下，可以轉虧為盈，但RRB認為4Q10風險不小:
(1) 因為海運讓生產高峰提前，以及經濟成長趨緩，PC生產量4Q10會比較冷。
(2) DRAM content per box停滯不前。
(3) DRAM cost of BOM %還是偏高。
(4) 突破50nm障礙，代表台灣DRAM產出大幅增加，全球4Q10 bit growth也有15~20% QoQ。
(5) Samsung到了4Q10成本可能已經降到US$1.4，台灣廠商還差很遠，也就是說，對別人來說是很好的價格，對台灣廠商，可能就是賠錢的爛價格了。
4Q10需求增加5~10%，產出增加15~20%，成本又再降低，價格會怎麼走? 轉虧為盈，還是有風險吧!
2010年7月21日 星期三
1Q11 NB標案大致確定，價格沒崩壞，是一個意外驚喜
沸沸揚揚了兩三個月的，NB各品牌預計於1Q11出貨的projects RFQs(高階Huron River平台，低階Calpella平台)，大部分都已經確定或即將確定了，結論有三個:
1. EMS進來之後，2011年可達25M或更高， 但最多大概也就這麼多了，因為RD資源已經佔滿。
2. 原有的Top 4 ODM，兩家成長，兩家衰退，兩家衰退的廠商，如果再互相搶一下，也可能最後變成，三家成長，一家大衰退。
3. 原本以為EMS的 "超強成本競爭力"(或"策略性殺價")，對整個產業的價格和毛利率趨勢，將有非常不利的影響，但是讓人意外，也有點驚喜的是，居然各大ODM都沒有跟進做"非理性殺價"， 價格競爭一定有，但似乎沒到 "非理性殺價"的地步，所以，看起來，1Q11~3Q11各大NB ODM(至少Top 3)要維持合理的利潤，應該不會太困難。也許要讓很多看壞ODM的人失望了!
1. EMS進來之後，2011年可達25M或更高， 但最多大概也就這麼多了，因為RD資源已經佔滿。
2. 原有的Top 4 ODM，兩家成長，兩家衰退，兩家衰退的廠商，如果再互相搶一下，也可能最後變成，三家成長，一家大衰退。
3. 原本以為EMS的 "超強成本競爭力"(或"策略性殺價")，對整個產業的價格和毛利率趨勢，將有非常不利的影響，但是讓人意外，也有點驚喜的是，居然各大ODM都沒有跟進做"非理性殺價"， 價格競爭一定有，但似乎沒到 "非理性殺價"的地步，所以，看起來，1Q11~3Q11各大NB ODM(至少Top 3)要維持合理的利潤，應該不會太困難。也許要讓很多看壞ODM的人失望了!
2010年7月19日 星期一
旺季不旺已成定局，電子上游面臨砍單風險
從各地區終端市場需求、各大PC品牌今年1-7月的出貨量， 還有品牌廠對下半年旺季的出貨規劃，幾乎已經確定，今年電子業的旺季需求不會太好，以NB為例，大概只有Lenovo、Apple和Dell可達到年初設定的全年出貨目標，其他全部的品牌應該都做不到目標，包含上半年勢不可擋的Samsung NB，下半年出貨成長也停滯不前，要達到10M的內部目標，恐怕也很困難。LCD TV只有少數品牌可以達到年度目標，整體數量還是不如年初預期，手機則只有Smartphone需求還不錯，整體手機下半年需求也很平淡。
最近幾個月，有一個奇怪的現象，大部份聽到需求不振、出貨不如預期、下修forecast的都是下游終端產品，半導體、晶圓代工、被動元件、部分IC設計等上游，則大部分時間都是產能供不應求，這其實是不合理的現象，而這種上下游不同方向的現象不應該持續下去，否則這些元件要賣給誰? RRB研判可能就快要反轉了，其實許多比較像commodity的產品價格都已下跌了一段時間，包括DRAM、NAND、TFT這些產品價格都很公開，不用多說，一些去年價格穩定的零組件今年價格跌幅都有加重，HDD上半年價格可以用崩盤來形容，直到7月跌幅才趨緩、ODD價格也轉為買方市場，最近客戶殺價力道很強，Battery一直都沒有缺貨價格穩定下跌，但最近談4Q10價格，似乎跌幅開始加遽，SPS因為元件缺貨價格一直不錯，但7月開始被砍單之後，庫存上升，有人已經開始殺價競爭，連被兩家壟斷的GPU價格都有不小跌幅。因此，晶圓代工、被動元件、NOR這些現在供需好像還很好的產業，應該也快要反轉向下了，只有MOSFET因為個別產業的特殊因素，好光景可能可以稍微維持久一點，但要漲價恐怕也不容易。
價格通常都是供需和出貨的領先指標，當以上所說大部分的產品銷售議價力都變弱的時候，顯示未來的需求不會太好，雖然現在市PC、TFT Display相關領域的下修證據比較明顯，但因為PC已經是很成熟的產品，規模也夠大，對整體電子產品的需求應該有相當程度的代表性，Handset、consumer產品需求應該也不會太好，唯一剩下值得期待的亮點，就是的企業支出似乎有谷底回升的初期跡象，會不會成為下半年需求的支柱? RRB認為恐怕這點微弱的亮光還不足以彌補整體需求的走弱。
結論就是: 下半2H10年旺季不旺，3Q好些，4Q就會很不好，3Q不太好，則4Q可能就只會稍微不好，主要的理由(1)總體經濟成長趨緩(本文沒談細節)(2)很多電子零組件產品價格已經下跌，價格有領先的意義(3)PC廠商對旺季的保守心態(4)樂觀多來自於少數上游產業如晶圓代工、被動元件、NOR等，而這個榮景很可能就要反轉，電子上游產業面臨被砍單的風險。(5)上游會比下游嚴重，因為砍單會造成庫存升高和產能利用率下降，這都是毛利率的殺手。
會不會太武斷，看錯了? 我也希望我看錯了! 但是RRB的原則為: "研究過去的目的是為了要預測未來"、"模糊而有用的資訊，勝過精確而無用的資訊"、"太多的個別因素同時發生，就表示有總體趨勢正在形成"，所以，即使預測很容易錯誤，還是需要嘗試錯誤，真的錯了，那就錯吧......
最近幾個月，有一個奇怪的現象，大部份聽到需求不振、出貨不如預期、下修forecast的都是下游終端產品，半導體、晶圓代工、被動元件、部分IC設計等上游，則大部分時間都是產能供不應求，這其實是不合理的現象，而這種上下游不同方向的現象不應該持續下去，否則這些元件要賣給誰? RRB研判可能就快要反轉了，其實許多比較像commodity的產品價格都已下跌了一段時間，包括DRAM、NAND、TFT這些產品價格都很公開，不用多說，一些去年價格穩定的零組件今年價格跌幅都有加重，HDD上半年價格可以用崩盤來形容，直到7月跌幅才趨緩、ODD價格也轉為買方市場，最近客戶殺價力道很強，Battery一直都沒有缺貨價格穩定下跌，但最近談4Q10價格，似乎跌幅開始加遽，SPS因為元件缺貨價格一直不錯，但7月開始被砍單之後，庫存上升，有人已經開始殺價競爭，連被兩家壟斷的GPU價格都有不小跌幅。因此，晶圓代工、被動元件、NOR這些現在供需好像還很好的產業，應該也快要反轉向下了，只有MOSFET因為個別產業的特殊因素，好光景可能可以稍微維持久一點，但要漲價恐怕也不容易。
價格通常都是供需和出貨的領先指標，當以上所說大部分的產品銷售議價力都變弱的時候，顯示未來的需求不會太好，雖然現在市PC、TFT Display相關領域的下修證據比較明顯，但因為PC已經是很成熟的產品，規模也夠大，對整體電子產品的需求應該有相當程度的代表性，Handset、consumer產品需求應該也不會太好，唯一剩下值得期待的亮點，就是的企業支出似乎有谷底回升的初期跡象，會不會成為下半年需求的支柱? RRB認為恐怕這點微弱的亮光還不足以彌補整體需求的走弱。
結論就是: 下半2H10年旺季不旺，3Q好些，4Q就會很不好，3Q不太好，則4Q可能就只會稍微不好，主要的理由(1)總體經濟成長趨緩(本文沒談細節)(2)很多電子零組件產品價格已經下跌，價格有領先的意義(3)PC廠商對旺季的保守心態(4)樂觀多來自於少數上游產業如晶圓代工、被動元件、NOR等，而這個榮景很可能就要反轉，電子上游產業面臨被砍單的風險。(5)上游會比下游嚴重，因為砍單會造成庫存升高和產能利用率下降，這都是毛利率的殺手。
會不會太武斷，看錯了? 我也希望我看錯了! 但是RRB的原則為: "研究過去的目的是為了要預測未來"、"模糊而有用的資訊，勝過精確而無用的資訊"、"太多的個別因素同時發生，就表示有總體趨勢正在形成"，所以，即使預測很容易錯誤，還是需要嘗試錯誤，真的錯了，那就錯吧......
2010年7月16日 星期五
Intel營運數字透露的隱憂
Intel昨天發表財報和guidance，每個分析師都說比他們預期的好，紛紛調高財務預估值，股價也有表現，對於美國要投資Intel股票的人，會關心利潤，但是在台灣比較關心Intel的數字對產業的意義，所以Intel的毛利率與台灣無關，我們比較在意對產業未來有意義的數字，其他無關的暫不討論。
隱憂1: Chipset出貨量比CPU差 - Chipset是CPU的領先指標, 在2Q10 -4% QoQ
Intel 2Q10 Client Group營收US$7840m, 其中CPU US$6156m, +4% QoQ，但是Chipset & MB營收US$1684m, -4% QoQ，CPU成長4%, Chipset衰退4%，而我們知道，最近Intel在chipset的市佔率並沒有明顯變化，即使chipset只剩南橋ASP不同，也不至於差距這麼大，那這代表甚麼? 一般來說，有些Clone M/B是將chipset打上板子，然後出貨給全球各地的SI和retail DIY，到最後組裝DT的時候才要買CPU插上去，會有時間落差，NB也還有一小部分是Barebone出貨，到當地configration center才拿CPU組裝成NB，所以chipset的需求時間會比CPU早一些，也就是說，chipset是CPU的領先指標，所以，當2Q10時， Chipset -4% QoQ，恐怕是不好的指標。
隱憂2: Intel 2Q營收比往年平均好，但NB和MB 2Q10出貨卻比往年平均差
Intel 2Q10整體營收+5% QoQ，比往年2Q平均-3%好很多，但是NB產業2Q10出貨+7% QoQ，低於往年2Q平均的10%，M/B產業2Q10出貨-15% QoQ，也比往年2Q平均-7%差，而Intel佔有率已經很高，不可能一季之內又大幅提高，而且，CPU屬於體積小的昂貴零件，一定是空運，從Intel出貨的IC，到PC組裝廠，而PC組裝cycle time也很短，組裝通常馬上就出貨(shipping)，整個流程沒差幾天，不至於影響多少。Intel說通路庫存正常，沒有特別高，那麼，Intel出貨的這些產品，到哪裡去了?
隱憂3: 即使不談Intel賣出去的產品去向，Intel本身的庫存也大幅上升
Intel 2Q10的庫存天數高達86天，比1Q10的72天多了14天，是三年來最高的一季。除非2H10需求超級旺，順利消化庫存，否則，如果只有普通旺季，甚至比普通更差，那麼，Intel恐怕要調降產能利用率，優先去化庫存，2Q10 67%超高的毛利率，將不可能維持下去。
隱憂4: Intel 3Q10 guidance +8% QoQ，比往年平均9%差
Intel 3Q10 guidance的中位數是+8% QoQ，是比往年3Q平均+9%差，那為什麼分析師都說超過預期呢? 那是因為他們2Q10就已經估錯了，估太低了，所以用2Q為基礎估出來的3Q10，當然也太低，自然要上修。
因此，當國外券商推薦Intel時，這兩天本地報紙也紛紛大篇幅報導Intel財報利多，券商也紛紛推薦台灣的Intel概念股，但綜觀以上四點，對台灣PC產業的未來展望算是利多嗎? 您覺得呢? Richard如果是美國投資人，恐怕是不會在此時去買Intel的股票的，因為對上游半導體廠商而言，真正的風險，可能在4Q10出現。
隱憂1: Chipset出貨量比CPU差 - Chipset是CPU的領先指標, 在2Q10 -4% QoQ
Intel 2Q10 Client Group營收US$7840m, 其中CPU US$6156m, +4% QoQ，但是Chipset & MB營收US$1684m, -4% QoQ，CPU成長4%, Chipset衰退4%，而我們知道，最近Intel在chipset的市佔率並沒有明顯變化，即使chipset只剩南橋ASP不同，也不至於差距這麼大，那這代表甚麼? 一般來說，有些Clone M/B是將chipset打上板子，然後出貨給全球各地的SI和retail DIY，到最後組裝DT的時候才要買CPU插上去，會有時間落差，NB也還有一小部分是Barebone出貨，到當地configration center才拿CPU組裝成NB，所以chipset的需求時間會比CPU早一些，也就是說，chipset是CPU的領先指標，所以，當2Q10時， Chipset -4% QoQ，恐怕是不好的指標。
隱憂2: Intel 2Q營收比往年平均好，但NB和MB 2Q10出貨卻比往年平均差
Intel 2Q10整體營收+5% QoQ，比往年2Q平均-3%好很多，但是NB產業2Q10出貨+7% QoQ，低於往年2Q平均的10%，M/B產業2Q10出貨-15% QoQ，也比往年2Q平均-7%差，而Intel佔有率已經很高，不可能一季之內又大幅提高，而且，CPU屬於體積小的昂貴零件，一定是空運，從Intel出貨的IC，到PC組裝廠，而PC組裝cycle time也很短，組裝通常馬上就出貨(shipping)，整個流程沒差幾天，不至於影響多少。Intel說通路庫存正常，沒有特別高，那麼，Intel出貨的這些產品，到哪裡去了?
隱憂3: 即使不談Intel賣出去的產品去向，Intel本身的庫存也大幅上升
Intel 2Q10的庫存天數高達86天，比1Q10的72天多了14天，是三年來最高的一季。除非2H10需求超級旺，順利消化庫存，否則，如果只有普通旺季，甚至比普通更差，那麼，Intel恐怕要調降產能利用率，優先去化庫存，2Q10 67%超高的毛利率，將不可能維持下去。
隱憂4: Intel 3Q10 guidance +8% QoQ，比往年平均9%差
Intel 3Q10 guidance的中位數是+8% QoQ，是比往年3Q平均+9%差，那為什麼分析師都說超過預期呢? 那是因為他們2Q10就已經估錯了，估太低了，所以用2Q為基礎估出來的3Q10，當然也太低，自然要上修。
因此，當國外券商推薦Intel時，這兩天本地報紙也紛紛大篇幅報導Intel財報利多，券商也紛紛推薦台灣的Intel概念股，但綜觀以上四點，對台灣PC產業的未來展望算是利多嗎? 您覺得呢? Richard如果是美國投資人，恐怕是不會在此時去買Intel的股票的，因為對上游半導體廠商而言，真正的風險，可能在4Q10出現。
Kulicke & Soffa (KLIC)說有些Ball Bonder訂單被客戶延後,這代表......
7/15 Kulicke & Soffa (KLIC)在一項簡報中，說有些原本預定3Q10交貨的ball bonder被客戶推延(push out)到4Q10，就發生在這兩週，而ML證券事後詢問的結果，KLIC只說是來自一個單一的OSAT客戶。雖然ML證券說這只是rescheduling不是cancel，但在製造業做過事的都知道，訂單不論是push out、postpone、reshedule，反正就是改交期(change delivery date)，而改交期和取消訂單，是一樣的意思，通常客戶因為有些已經發出的PO不能抽回，所以把本期該交的訂單改交期到下一期交貨，那下一期本來該發的PO就不發了，未來一段時間的總體訂單量還是有減少，這並不是好的現象。
記得直到最近兩大封測廠商都還在說要提高CAPEX云云，怎麼就把機台的交期延後了呢? 雖然目前還是在今年內交貨，不影響全年CAPEX，但這似乎顯示廠商對需求的信心程度在降低當中........
記得直到最近兩大封測廠商都還在說要提高CAPEX云云，怎麼就把機台的交期延後了呢? 雖然目前還是在今年內交貨，不影響全年CAPEX，但這似乎顯示廠商對需求的信心程度在降低當中........
2010年7月14日 星期三
聯發科的2.75G Android手機市場應該不大
今天(7/13)工商時報居然以超大篇幅報導聯發科即將推出2.75G Android的公板，說中國和新興市場需求很大.......RRB則認為這個產品的市場應該不大。兩個理由:
1. 不會有人買了Android的手機卻不上網當作PDA用的，而要上網2.75G卻不夠快。
2. 不會有operator補貼使用2.75G的Smart phone的，因為無法提高APRU，尤其對中國operator來說，已經花了大錢建設3G網路，補貼就是要提高利用率，如果你還是用2G網路，補貼就達不到目的了。
關於第一個理由，再說明一下，2G(包含2.5G和2.75G, 簡化方便通稱2G)、3G(包含3.5G)、Feature Phone、Smart phone共有以下四種排列組合:
(1) 2G feature phone: 這個市場數量最大，但成長平平。
(2) 2G Smart phone: 市場很小，而且還在萎縮當中。
(3) 3G feature phone: 稍有市場，例如HTC的Smart，如果依照有沒有open OS和有沒有Application processor來辨別是否Smart phone的話，採用Qualcomm Brew平台的HTC Smart，其實是一支feature phone，只是它有加強許多Internet和Browser功能，希望滿足低階Smart phone的功能。早期3G剛出來的時候，大部分也都是feature phone。
(4) 3G Smart phone: 不用說，這是未來成長最大的組合。
MTK的2.75G Android，就是以上第二種，市場很小的產品區隔，雖然他應該有Application processor(也可能和baseband modem整合成SoC)，和Android open OS，符合Smart phone的定義，但是分析近年Smart phone的使用者，最常用的功能應該是上網Internet應用，包括用Browser瀏覽網頁、地圖、查資料、看書報/影片，以及收發Email、Facebook等等，其次才是傳統PDA的功能例如行事曆、通訊錄、工作等Outlook的功能，再其次才是一般feature phone也有的功能像照相、MP3等等。
既然上網Internet應用是大宗，那2.75G的modem就不夠快了，而如果是以PDA phone為主的用戶，則傳統上都是Windows Mobile的愛用者，有些人甚至從Windows CE、Pocket PC一路用到Windows Mobile。應該不會有人選擇Android卻不上網，而當作PDA來用的。
因此，MTK推出2.75G Android手機平台，主要目的應該是做為3.5G baseband modem出來之前，對Android OS練兵的一個過度產品吧!
1. 不會有人買了Android的手機卻不上網當作PDA用的，而要上網2.75G卻不夠快。
2. 不會有operator補貼使用2.75G的Smart phone的，因為無法提高APRU，尤其對中國operator來說，已經花了大錢建設3G網路，補貼就是要提高利用率，如果你還是用2G網路，補貼就達不到目的了。
關於第一個理由，再說明一下，2G(包含2.5G和2.75G, 簡化方便通稱2G)、3G(包含3.5G)、Feature Phone、Smart phone共有以下四種排列組合:
(1) 2G feature phone: 這個市場數量最大，但成長平平。
(2) 2G Smart phone: 市場很小，而且還在萎縮當中。
(3) 3G feature phone: 稍有市場，例如HTC的Smart，如果依照有沒有open OS和有沒有Application processor來辨別是否Smart phone的話，採用Qualcomm Brew平台的HTC Smart，其實是一支feature phone，只是它有加強許多Internet和Browser功能，希望滿足低階Smart phone的功能。早期3G剛出來的時候，大部分也都是feature phone。
(4) 3G Smart phone: 不用說，這是未來成長最大的組合。
MTK的2.75G Android，就是以上第二種，市場很小的產品區隔，雖然他應該有Application processor(也可能和baseband modem整合成SoC)，和Android open OS，符合Smart phone的定義，但是分析近年Smart phone的使用者，最常用的功能應該是上網Internet應用，包括用Browser瀏覽網頁、地圖、查資料、看書報/影片，以及收發Email、Facebook等等，其次才是傳統PDA的功能例如行事曆、通訊錄、工作等Outlook的功能，再其次才是一般feature phone也有的功能像照相、MP3等等。
既然上網Internet應用是大宗，那2.75G的modem就不夠快了，而如果是以PDA phone為主的用戶，則傳統上都是Windows Mobile的愛用者，有些人甚至從Windows CE、Pocket PC一路用到Windows Mobile。應該不會有人選擇Android卻不上網，而當作PDA來用的。
因此，MTK推出2.75G Android手機平台，主要目的應該是做為3.5G baseband modem出來之前，對Android OS練兵的一個過度產品吧!
2010年7月9日 星期五
宏達電/Smart phone概念股-別忘了可成
這幾天宏達電(HTC)公布的2Q10財報讓大家驚艷，遠超過市場預期，HTC的Supply Chain和Smart phone零件supply chain各家廠商跟著沾光，但大家似乎遺忘了一家公司: 可成Catcher。請看這幾段新聞摘要:
【經濟日報╱記者李立達／台北報導】 2010.06.26
"......筆記型電腦鎂鋁機殼大廠可成谷底翻身，董事長洪水樹昨（25）日表示，今、明年營運樂觀，將重回顛峰，智慧型手機訂單大單挹注，「除了韓廠在努力，其他你希望我們出的（客戶），我們都有」。......可成去年筆記型電腦機殼占營收比重達八成，今年上半年已降至六成，洪水樹預估，今年下半年筆電機殼營收占比將降至45%至50%，明年將降至50%以下。......"
2010-06-26 工商時報 【記者呂俊儀、鄭淑芳／台北報導】
"可成董事長洪水樹昨（25）日表示，第3季、第4季業績將以第2季為基期向上成長，上下半年營收占比約45比55；產品組合上，NB機殼營收占比下半年將降至4-5成，明年全年會維持5成以下，第3季NB機殼業務將會與第2季相當。 ......"
一、Smart phone前六大品牌，有五家都是可成的客戶
如果報導無誤，則可成已經從傳統印象的NB機殼廠，漸漸轉為NB+Smart phone雙龍頭，因為2H10 NB營收比重已經降為50%，扣除一小部分iPod Shuffle之外，其他將近40%營收應該都是Smart phone的業務，照董事長的講法，應該是說除了Samsung和LG還不是客戶之外，包括Top 6的Nokia、RIM、Apple、HTC和Moto都是可成的客戶。HTC或Smart phone的營收比重，已經比市場很多所謂的宏達電概念股，更有概念。當市場普遍擔心可成的NB金屬機殼market share將流失給鋁沖壓件廠商(例如及成)和新的鎂鋁合金壓鑄業者(如巨寶)的時候，可成的手機業務已經經營有成開花結果了。
二、Apple iPhone 4讓可成加入供貨行列，讓人意外
Moto、Nokia是可成的老客戶，HTC也做了很久，不足為奇，讓人意外的是Apple iPhone因為到目前還是100%由鴻海組裝，因此金屬機構件向來是由同集團的鴻準供應(iPhone 3GS可成完全沒有出貨)，這次iPhone 4居然破例讓可成加入供應商(6/25經濟日報)，即使是second source，也別具意義。至於Moto最近靠著Android phone在Smart phone翻身，HTC業績也一片大好，可成身為主要供應商，業績自然有幫助。長期而言，Smart phone市場潛力很大，由於螢幕較大，機身走向大面積+超薄(例如iPhone)，金屬邊框和內構件的需求，理論上要比以往高階feature phone要大，加上高階手機外觀設計的變化，金屬構件在Smart phone上的應用市場，應該還有很大的成長空間。
三、2Q10營收成長48% QoQ，主要來自於Apple Macbook Pro新機種貢獻
2Q10可成的營收53E，+48% QoQ/+22% YoY，主要貢獻來自於Apple Macbook Pro新機種量產，可成是Apple NB主要的鋁擠+CNC外觀件的供應商，雖然市場傳言應華將加入成為Apple的第三家供應商，但只要Apple的工法不改變，就需要大量的CNC機台，可成號稱有6,000台以上CNC加工機，產能應該是台灣第一大廠，這種產能投資的障礙，應該無人可以取代。
四、2H10業績成長則靠Smart phone，iPhone CDMA將錦上添花?
3Q10可成業績應可持續成長，前述報導說3Q10 NB業務與2Q10相當，因此成長應該都來自於手機，研判應該就是HTC需求的強勁成長和Apple iPhone 4的放量。4Q10除了Nokia和RIM之外，根據The Wall Street Journal (WSJ)和台灣媒體報導，Apple iPhone CDMA將由和碩製造代工，於4Q10量產，1Q11發售，如果報導屬實，和碩理論上不會找對手鴻海集團的鴻準來製造機殼，金屬機殼極有可能找相同等級、也是Apple認可的可成來擔任主力供應商，至於市場認為CDMA數量不多，但不要忘了: (1)美國和歐洲不一樣，歐洲沒有CDMA，美國四大operator中有兩家是CDMA系統，美國的CDMA比重高於全球平均數，而Apple iPhone銷售美國的比重又遠高於其他國家，(2)美國各大operator 3G的全國coverage，大約50%，因此大城市的用戶，如果要買iPhone，可以移轉到AT&T即可，但很多中小城市和鄉下，如果他的所在地只有CDMA operator有3G基地台，那他也只好癡癡的等待CDMA版的iPhone問世，這種iPhone的潛在、等待多年的愛好者，可能讓iPhone CDMA在量產的前半年，有超過常態時期的大量，來滿足這些等待多時的用戶。
【經濟日報╱記者李立達／台北報導】 2010.06.26
"......筆記型電腦鎂鋁機殼大廠可成谷底翻身，董事長洪水樹昨（25）日表示，今、明年營運樂觀，將重回顛峰，智慧型手機訂單大單挹注，「除了韓廠在努力，其他你希望我們出的（客戶），我們都有」。......可成去年筆記型電腦機殼占營收比重達八成，今年上半年已降至六成，洪水樹預估，今年下半年筆電機殼營收占比將降至45%至50%，明年將降至50%以下。......"
2010-06-26 工商時報 【記者呂俊儀、鄭淑芳／台北報導】
"可成董事長洪水樹昨（25）日表示，第3季、第4季業績將以第2季為基期向上成長，上下半年營收占比約45比55；產品組合上，NB機殼營收占比下半年將降至4-5成，明年全年會維持5成以下，第3季NB機殼業務將會與第2季相當。 ......"
一、Smart phone前六大品牌，有五家都是可成的客戶
如果報導無誤，則可成已經從傳統印象的NB機殼廠，漸漸轉為NB+Smart phone雙龍頭，因為2H10 NB營收比重已經降為50%，扣除一小部分iPod Shuffle之外，其他將近40%營收應該都是Smart phone的業務，照董事長的講法，應該是說除了Samsung和LG還不是客戶之外，包括Top 6的Nokia、RIM、Apple、HTC和Moto都是可成的客戶。HTC或Smart phone的營收比重，已經比市場很多所謂的宏達電概念股，更有概念。當市場普遍擔心可成的NB金屬機殼market share將流失給鋁沖壓件廠商(例如及成)和新的鎂鋁合金壓鑄業者(如巨寶)的時候，可成的手機業務已經經營有成開花結果了。
二、Apple iPhone 4讓可成加入供貨行列，讓人意外
Moto、Nokia是可成的老客戶，HTC也做了很久，不足為奇，讓人意外的是Apple iPhone因為到目前還是100%由鴻海組裝，因此金屬機構件向來是由同集團的鴻準供應(iPhone 3GS可成完全沒有出貨)，這次iPhone 4居然破例讓可成加入供應商(6/25經濟日報)，即使是second source，也別具意義。至於Moto最近靠著Android phone在Smart phone翻身，HTC業績也一片大好，可成身為主要供應商，業績自然有幫助。長期而言，Smart phone市場潛力很大，由於螢幕較大，機身走向大面積+超薄(例如iPhone)，金屬邊框和內構件的需求，理論上要比以往高階feature phone要大，加上高階手機外觀設計的變化，金屬構件在Smart phone上的應用市場，應該還有很大的成長空間。
三、2Q10營收成長48% QoQ，主要來自於Apple Macbook Pro新機種貢獻
2Q10可成的營收53E，+48% QoQ/+22% YoY，主要貢獻來自於Apple Macbook Pro新機種量產，可成是Apple NB主要的鋁擠+CNC外觀件的供應商，雖然市場傳言應華將加入成為Apple的第三家供應商，但只要Apple的工法不改變，就需要大量的CNC機台，可成號稱有6,000台以上CNC加工機，產能應該是台灣第一大廠，這種產能投資的障礙，應該無人可以取代。
四、2H10業績成長則靠Smart phone，iPhone CDMA將錦上添花?
3Q10可成業績應可持續成長，前述報導說3Q10 NB業務與2Q10相當，因此成長應該都來自於手機，研判應該就是HTC需求的強勁成長和Apple iPhone 4的放量。4Q10除了Nokia和RIM之外，根據The Wall Street Journal (WSJ)和台灣媒體報導，Apple iPhone CDMA將由和碩製造代工，於4Q10量產，1Q11發售，如果報導屬實，和碩理論上不會找對手鴻海集團的鴻準來製造機殼，金屬機殼極有可能找相同等級、也是Apple認可的可成來擔任主力供應商，至於市場認為CDMA數量不多，但不要忘了: (1)美國和歐洲不一樣，歐洲沒有CDMA，美國四大operator中有兩家是CDMA系統，美國的CDMA比重高於全球平均數，而Apple iPhone銷售美國的比重又遠高於其他國家，(2)美國各大operator 3G的全國coverage，大約50%，因此大城市的用戶，如果要買iPhone，可以移轉到AT&T即可，但很多中小城市和鄉下，如果他的所在地只有CDMA operator有3G基地台，那他也只好癡癡的等待CDMA版的iPhone問世，這種iPhone的潛在、等待多年的愛好者，可能讓iPhone CDMA在量產的前半年，有超過常態時期的大量，來滿足這些等待多時的用戶。
2010年7月6日 星期二
Samsung認為下半年DRAM和NAND價格將持續下跌
最近Samsung參加了一家券商辦的會議，發表了一些產業看法，其中關於DRAM和NAND的部分，整個下半年看來價格都是走跌的，摘錄如下:
一、DRAM
1. Samsung說2Q10 DRAM價格上漲single-digits%，但是3Q10將下跌single-digits%，而4Q10價格將再下跌20% QoQ (越疊越重啦!)
2. PC品牌廠的DRAM庫存還算健康，大約2~3週，但是通路市場的庫存大約有4-5週(Kingston有6週)，則比正常水準高。
3. Samsung預期DRAM業務的毛利率(margin)將在3Q10到高峰，4Q10將下降。
4. Samsung的DRAM bit growth在2Q10為mid-tens%，3Q10為mid-twenties，4Q10為10%左右。
5. 因為價格過高，一些主要PC大品牌廠將content per box(每台PC的DRAM容量)，比原先的規劃減少5-10%，尤其是歐洲市場比重高的PC廠，降低conter per box較多，Samsung認為整體產業的content per box在2Q10成長10%，但預期在2H10只有成長single digits%，Samsung也調降2010全年平均content per box從成長30%到成長high-20%=3.2GB。
6. Samsung 2010全年的bit growth為high-60%，產業平均為45%。
7. DRAM的供給問題將再2H10完全解決(不再缺貨的意思)。
二、NAND
1. Samsung說2Q10出貨bit growth為mid-20%，ASP下跌10%，預期3Q10 bit growth為high-10%，ASP再繼續下跌10% QoQ，4Q10預期mid-tenth bit growth，ASP還是下跌single-digits%。
2. 2010年度NAND價格跌幅為25% YoY，OEM makers(手機、MP3等系統品牌廠)需求強勁，和DRAM一樣，通路市場需求相對疲弱，整體NAND沒有缺貨問題。
一、DRAM
1. Samsung說2Q10 DRAM價格上漲single-digits%，但是3Q10將下跌single-digits%，而4Q10價格將再下跌20% QoQ (越疊越重啦!)
2. PC品牌廠的DRAM庫存還算健康，大約2~3週，但是通路市場的庫存大約有4-5週(Kingston有6週)，則比正常水準高。
3. Samsung預期DRAM業務的毛利率(margin)將在3Q10到高峰，4Q10將下降。
4. Samsung的DRAM bit growth在2Q10為mid-tens%，3Q10為mid-twenties，4Q10為10%左右。
5. 因為價格過高，一些主要PC大品牌廠將content per box(每台PC的DRAM容量)，比原先的規劃減少5-10%，尤其是歐洲市場比重高的PC廠，降低conter per box較多，Samsung認為整體產業的content per box在2Q10成長10%，但預期在2H10只有成長single digits%，Samsung也調降2010全年平均content per box從成長30%到成長high-20%=3.2GB。
6. Samsung 2010全年的bit growth為high-60%，產業平均為45%。
7. DRAM的供給問題將再2H10完全解決(不再缺貨的意思)。
二、NAND
1. Samsung說2Q10出貨bit growth為mid-20%，ASP下跌10%，預期3Q10 bit growth為high-10%，ASP再繼續下跌10% QoQ，4Q10預期mid-tenth bit growth，ASP還是下跌single-digits%。
2. 2010年度NAND價格跌幅為25% YoY，OEM makers(手機、MP3等系統品牌廠)需求強勁，和DRAM一樣，通路市場需求相對疲弱，整體NAND沒有缺貨問題。
2010年7月5日 星期一
Acer離第一名越來越遙遠了
還記得1Q10時Acer對外宣稱2010年就有機會打敗HP，登上NB全球市佔第一名的寶座，這段新聞紀錄的當時的狀況:
精實新聞 2010-02-06 20:30:02 記者 何佩珊 報導
"宏碁(2353)董事長王振堂在6日在旺年會上表示：「今（2010）年的目標不用多說，就是要做到NB出貨第一名就對了。」出貨愈多，第一名愈有保障，而宏碁執行長蔣凡可蘭奇也表示，今年內部NB出貨目標已從原本的三成上修至35%~40%。以宏碁去（2009）年NB出貨3200萬台~3300萬台來估算，今年出貨將挑戰4500萬台以上，直逼同業HP。......"
依據IDC的統計，2009年Acer NB出貨量30.7M，如果成長35~40%，則今年2010年出貨目標應該是41.5~43.0M之間，其實就算達到了這個目標，也不太可能超越HP，因為1Q10同一個時間，HP的目標是48M，到了7月，這兩家品牌的目標都有下修，姑且不論目標，已出貨實績來看，IDC的資料，1Q10出貨量Acer是8.65M，HP是9.52M，Acer表示2Q10出貨量可以維持和1Q10相當的水準，則推斷1H10出貨合計約16.5~17M，而根據RRB的產業調查，HP 1H10 NB出貨量大約19.5~20.0M，累計勝差已達3M台。
如果Acer還想仿照2009年靠netbook奇兵突襲，快速累進出貨台數(即使單價和營收還是落後)，今年恐怕也不能如願，因為HP已經在3Q10佈下netbook重兵，靠著台灣兩家EMS廠在產量和成本的大力支持，2H10將快速放大netbook出貨量，Acer將無法再靠netbook拉近和HP的距離。
本來今年Acer在中國市場有一個機會之窗，就是HP的品質門事件，可惜Acer在中國市占率太小，撈的好處不夠多，主要受惠廠商還是Lenovo和Asus。而且，中國市場需求在5月以後也開始走弱，變成大家都沒什麼好處了。
不論按照那一種版本， 1Q的全年目標版(48M vs. 43M)、1H10出貨實績版(20M vs. 17M)、還是7月下修後的全年目標(不便透露)，Acer今年都絕不可能超越HP，而且，差距還是不小。
精實新聞 2010-02-06 20:30:02 記者 何佩珊 報導
"宏碁(2353)董事長王振堂在6日在旺年會上表示：「今（2010）年的目標不用多說，就是要做到NB出貨第一名就對了。」出貨愈多，第一名愈有保障，而宏碁執行長蔣凡可蘭奇也表示，今年內部NB出貨目標已從原本的三成上修至35%~40%。以宏碁去（2009）年NB出貨3200萬台~3300萬台來估算，今年出貨將挑戰4500萬台以上，直逼同業HP。......"
依據IDC的統計，2009年Acer NB出貨量30.7M，如果成長35~40%，則今年2010年出貨目標應該是41.5~43.0M之間，其實就算達到了這個目標，也不太可能超越HP，因為1Q10同一個時間，HP的目標是48M，到了7月，這兩家品牌的目標都有下修，姑且不論目標，已出貨實績來看，IDC的資料，1Q10出貨量Acer是8.65M，HP是9.52M，Acer表示2Q10出貨量可以維持和1Q10相當的水準，則推斷1H10出貨合計約16.5~17M，而根據RRB的產業調查，HP 1H10 NB出貨量大約19.5~20.0M，累計勝差已達3M台。
如果Acer還想仿照2009年靠netbook奇兵突襲，快速累進出貨台數(即使單價和營收還是落後)，今年恐怕也不能如願，因為HP已經在3Q10佈下netbook重兵，靠著台灣兩家EMS廠在產量和成本的大力支持，2H10將快速放大netbook出貨量，Acer將無法再靠netbook拉近和HP的距離。
本來今年Acer在中國市場有一個機會之窗，就是HP的品質門事件，可惜Acer在中國市占率太小，撈的好處不夠多，主要受惠廠商還是Lenovo和Asus。而且，中國市場需求在5月以後也開始走弱，變成大家都沒什麼好處了。
不論按照那一種版本， 1Q的全年目標版(48M vs. 43M)、1H10出貨實績版(20M vs. 17M)、還是7月下修後的全年目標(不便透露)，Acer今年都絕不可能超越HP，而且，差距還是不小。
NB被砍單了嗎?
今年NB產業變化多端，4月由台灣大A率先縮減訂單，其他廠牌跟進，台灣小A慢半拍於5月中才大刀一砍，將原本估計2Q10 +15% QoQ的出貨量直接減到變成-5% QoQ，等全部品牌砍單完畢，當初帶頭減單的台灣大A居然在5月底開始逆勢上調訂單量，隨後部分品牌也有小幅上調，使得下修後又上修的出貨量，又回到最早的2Q10 forecast量，據媒體報導這是因為公司計畫調漲NB價格(或調降規格)，在漲價之前，通路商搶先以舊價格增加訂貨量的緣故， 隨後平靜的一個月的forecast/orders，到了6月底，經營最具 "彈性" 和 "效率" 的台灣大A，又開始砍單。
根據元大證券上週的報告指出:
"Acer 7月出貨量可能較6月減少15-20%。 HP 7月出貨量可能月減38%，其他PC 品牌廠也紛紛加入砍單行列......"
RRB調查顯示，砍單情形確實有，但是目前supply chain得到的資訊非常不一致，也有不少廠商完全沒有感受到客戶有縮減訂單的現象，綜合研判結論如下:
1. 各大品牌對2H10轉趨保守。
2. 各大品牌已經下修2010年全年的NB出貨目標。
3. 3Q10以ODM出貨時間為基準，原本預估出貨可以成長15~16% QoQ，現在應該下修到10~15%，也不排除更偏向10%。
4. 因為海運增加，以及有通路商計畫提前促銷，2H10出貨量非常集中在8月和9月，因此，7月出貨很差，隨後8月和9月將大幅高仰角成長，然後，從10月或11月開始，將比往年更大幅度的衰退。也就是說，2H10的8~9月出貨量將很高，7月、11月、12月出貨量將非常差，10月變數比較大，有可能比9月小幅衰退，今年高峰可能出現在9月。
5. 4Q10 ODM整體出貨量比3Q10可能只有小幅成長5~6% QoQ。
6. 為何supply chain得到的消息這麼不一致? RRB認為: 品牌門(是門不是們)內部已經開始對2H10保守看待，但是因為出貨非常集中8-9月，因此還是有點擔心瞬間的產能不足，影響市場布局，因此暫時不會廣泛的通知supply chain，等到9月產能或材料都掌握之後，9月的某一天，有可能忽然出現廣泛的、一致性的、遍及所有上游零件商的大規模下修order/forecast的動作。
7. 在這一天(D day)來臨以前(9月最有可能，8月也不排除)，總有些消息靈通人士會講東講西、或者在媒體、業界、投資界總有些真真假假、散布又否認、否認又散布，的一些需求轉弱/砍單的消息來來去去，困擾著大家，當然，一定也有些消息不靈通的廠商，傻傻的，乖乖的照著著品牌門的4Q10 forecast來準備材料和產能，然後到D day發生時，被殺個措手不及，一方面向客戶跪求訂單，另一方面，望著堆高的材料庫存、已經不能取消的材料未交在途訂單、以為10月有高峰而準備充足人手的工廠、而大傷腦筋，相反的，D day發生時，也會有些已經準備好了的廠商，早就搶先用各種手段固單完畢了，經營和業務能力的高低之分，在此就可顯露無疑。
根據元大證券上週的報告指出:
"Acer 7月出貨量可能較6月減少15-20%。 HP 7月出貨量可能月減38%，其他PC 品牌廠也紛紛加入砍單行列......"
RRB調查顯示，砍單情形確實有，但是目前supply chain得到的資訊非常不一致，也有不少廠商完全沒有感受到客戶有縮減訂單的現象，綜合研判結論如下:
1. 各大品牌對2H10轉趨保守。
2. 各大品牌已經下修2010年全年的NB出貨目標。
3. 3Q10以ODM出貨時間為基準，原本預估出貨可以成長15~16% QoQ，現在應該下修到10~15%，也不排除更偏向10%。
4. 因為海運增加，以及有通路商計畫提前促銷，2H10出貨量非常集中在8月和9月，因此，7月出貨很差，隨後8月和9月將大幅高仰角成長，然後，從10月或11月開始，將比往年更大幅度的衰退。也就是說，2H10的8~9月出貨量將很高，7月、11月、12月出貨量將非常差，10月變數比較大，有可能比9月小幅衰退，今年高峰可能出現在9月。
5. 4Q10 ODM整體出貨量比3Q10可能只有小幅成長5~6% QoQ。
6. 為何supply chain得到的消息這麼不一致? RRB認為: 品牌門(是門不是們)內部已經開始對2H10保守看待，但是因為出貨非常集中8-9月，因此還是有點擔心瞬間的產能不足，影響市場布局，因此暫時不會廣泛的通知supply chain，等到9月產能或材料都掌握之後，9月的某一天，有可能忽然出現廣泛的、一致性的、遍及所有上游零件商的大規模下修order/forecast的動作。
7. 在這一天(D day)來臨以前(9月最有可能，8月也不排除)，總有些消息靈通人士會講東講西、或者在媒體、業界、投資界總有些真真假假、散布又否認、否認又散布，的一些需求轉弱/砍單的消息來來去去，困擾著大家，當然，一定也有些消息不靈通的廠商，傻傻的，乖乖的照著著品牌門的4Q10 forecast來準備材料和產能，然後到D day發生時，被殺個措手不及，一方面向客戶跪求訂單，另一方面，望著堆高的材料庫存、已經不能取消的材料未交在途訂單、以為10月有高峰而準備充足人手的工廠、而大傷腦筋，相反的，D day發生時，也會有些已經準備好了的廠商，早就搶先用各種手段固單完畢了，經營和業務能力的高低之分，在此就可顯露無疑。