旺宏2Q10獲利好，但3Q10成長不如預期

旺宏公布2Q10毛利率超過預期的好，達到50.7%，但是3Q10營收展望不如預期，只有+10~12% QoQ，而且還年對年YoY也只有持平到微幅衰退，也低於公司歷史平均3Q10成長率+35% QoQ。
如果我們把NOR Flash當做循環型半導體，則現在景氣已到高峰即將反轉向下的跡象十分明顯，包括:
1. Demand開始轉弱(PC和TV的NOR Flash需求已經開始走弱)
2. 供不應求(shortage)漸漸疏解
3. YoY開始轉為負數
4. 景氣好時獲利創新高，但是momentum走弱

如果我們把NOR Flash當作成長型產業，則以上四項通通不成立，現在獲利好，不代表已到高峰，因為未來有可能更好。至於，NOR Flash屬於成長型產業，還是循環型產業，您說呢?

RRB認為，循環型產業的幾個特性， "剛好" NOR Flash都符合
(1)Capacity leadtime > Order leadtime, 因為產能調整比需求變化所需的時間長，因此over-supply和shortage常常反覆發生。
(2)CAPEX大、折舊佔成本比重高，則往往景氣差時不敢投資，景氣好時拼命投資，更助長了循環性
(3)傳統產業中的循環型產業，都很認命，自認就是會循環，但科技業中的循環產業，頂多說是"成長型循環"產業，常常在景氣好時，自我催眠說是沒人投資、市場成長等等，讓人誤信可能產業結構已有改變，結果卻是再度被產業循環打敗，這種例子在科技業屢見不鮮。
(4)只有兩種行業是獲利好又沒人要投資擴廠的，第一是專利保護，例如x86 CPU，第二是夕陽產業，未來沒前景，只是賺最後一波，自然沒人要和你搶。您覺得，NOR Flash是那一種?

對了，還有一件事，NOR Flash不像DRAM和NAND需要專用廠房才有競爭力，NOR Flash(尤其是低容量NOR)很適合Foundry的Logic製程，等到Foundry 4Q10產能空出來之後，NOR Flash根本不用建廠，產能要多少有多少(因為NOR佔foundry比重不高)。